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投資要點(diǎn)：
　　2024年2月通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)2月上漲18.16%，同期上證綜指上漲8.13%，深證成指上漲13.61%，創(chuàng)業(yè)板指上漲14.85%，滬深300指數(shù)上漲9.35%，通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于上述指數(shù)。
　　5G用戶規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，5G套餐用戶總體市場格局保持穩(wěn)定。截至2024年1月，中國移動(dòng)5G套餐客戶數(shù)達(dá)7.90億戶，5G套餐用戶滲透率為79.62%，環(huán)比下降0.55pct；中國電信5G套餐用戶數(shù)達(dá)3.22億戶，5G套餐用戶滲透率為78.66%，環(huán)比上升0.51pct；中國聯(lián)通5G套餐用戶數(shù)達(dá)到2.64億戶。中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通5G套餐用戶市場占比為分別為57.4%、23.4%、19.2%。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動(dòng)5G用戶持續(xù)增長，進(jìn)一步挖掘5G流量價(jià)值需要提供優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型應(yīng)用產(chǎn)品。
　　國內(nèi)市場手機(jī)出貨量增速創(chuàng)近三年新高。2024年1月，國內(nèi)市場手機(jī)出貨量3177.8萬部，同比增長68.1%，增速創(chuàng)自2021年3月以來新高；5G手機(jī)出貨量為2616.5萬部，同比增長59.0%，占同期手機(jī)出貨量的82.3%；國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量2623.6萬部，同比增長165.2%，占同期手機(jī)出貨量的82.6%；國內(nèi)智能手機(jī)出貨量2951.3萬部，同比增長61.4%，占同期手機(jī)出貨量的92.9%。隨著新的芯片和用戶使用場景的快速迭代，新一代AI手機(jī)在中國市場所占份額有望在2024年迅速提升。
　　北美科技公司最新財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼。（1）英偉達(dá)FY24Q4凈利潤為123億美元，同比增長769%；Q4數(shù)據(jù)中心營收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的184億美元，同比增長409%；加速計(jì)算和生成式AI已達(dá)到引爆點(diǎn)。（2）微軟FY24Q2凈利潤為219億美元，同比增長33.2%；AI服務(wù)為Azure收入貢獻(xiàn)6個(gè)百分點(diǎn)的增長，高于上季度的3個(gè)百分點(diǎn)；AI浪潮驅(qū)動(dòng)下，越來越多客戶采用混合生成式AI產(chǎn)品，有效刺激對(duì)微軟云服務(wù)等需求，公司數(shù)據(jù)中心的投資將支持包括AI基礎(chǔ)設(shè)施需求在內(nèi)的云業(yè)務(wù)需求。（3）谷歌母公司Alphabet FY23Q4凈利潤為207億美元，同比增長52%；隨著Meta的廣告業(yè)務(wù)增長更快，以及年輕用戶轉(zhuǎn)而使用TikTok的短視頻，Alphabet廣告業(yè)務(wù)正面臨競爭對(duì)手的挑戰(zhàn)；谷歌云業(yè)務(wù)2023年扭虧為盈，目前谷歌在云計(jì)算市場排名第三。
　　維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。截至2024年2月29日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為19.13，處于近十年13.56%分位?？紤]行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。（1）AI大模型的迭代升級(jí)對(duì)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)提出更高要求，推動(dòng)其向低時(shí)延和高速率方向演進(jìn)。預(yù)計(jì)AI大客戶最快在2024H2開始采購和部署1.6T光模塊。光模塊作為云計(jì)算數(shù)據(jù)中心重要部件，隨著數(shù)據(jù)傳輸量的顯著增加，市場需求持續(xù)增長。建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛。（2）隨著AI對(duì)智能終端市場各領(lǐng)域的深入影響，智能手機(jī)將成為推動(dòng)AI革命進(jìn)入到千家萬戶的終端設(shè)備。在智能手機(jī)引入端側(cè)GenAI模型有望帶來煥然一新的用戶體驗(yàn)，或加速手機(jī)更新迭代。建議關(guān)注：信維通信。（3）通信大模型有望幫助運(yùn)營商提高網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維效率，控制成本，帶動(dòng)盈利能力的提高。2024年國資委全面推開央企上市公司市值管理考核，運(yùn)營商具備高股息的配置價(jià)值，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，積極發(fā)展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等新興業(yè)務(wù)，探索數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放路徑，價(jià)值有望持續(xù)重估。建議關(guān)注：中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易爭端風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字中國建設(shè)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。