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事件公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，經(jīng)初步核算，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入407.4億元，同比增長(zhǎng)10.0%；歸母凈利潤(rùn)48.0億元，同比增長(zhǎng)55.1%。
　　C2景氣回升疊加內(nèi)生優(yōu)化，公司23年業(yè)績(jī)同比高增1）行業(yè)層面，C2產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升。2023年受?chē)?guó)際天然氣價(jià)格高位回落影響，公司主要原料乙烷重心顯著下移，C2產(chǎn)業(yè)鏈成本端壓力充分釋放。其中，2023年乙烷均價(jià)182美元/噸，同比下降48.9%；主要產(chǎn)品HDPE、苯乙烯、聚苯乙烯、乙二醇、TPEG價(jià)差同比分別變化20.9%、13.5%、0.8%、21.7%、-0.2%。2）公司層面，多層面內(nèi)生優(yōu)化，提高管理水平。一是，公司進(jìn)一步實(shí)行工藝優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)裝置增效。二是，公司著力推進(jìn)強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，持續(xù)向高端產(chǎn)品發(fā)展。2023年公司實(shí)現(xiàn)了（聚）苯乙烯、乙醇胺、電池級(jí)DMC、電子級(jí)雙氧水、氫氣等裝置投產(chǎn)和銷(xiāo)售。此外，嘉宏新材并購(gòu)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。三是，公司積極開(kāi)拓東南亞、中亞、非洲、美洲和歐洲等海外市場(chǎng)，推動(dòng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，C2產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升以及公司多層面內(nèi)生優(yōu)化，或是2023年業(yè)績(jī)高增的主因。
　　C2景氣有望穩(wěn)中向好，多項(xiàng)目持續(xù)釋放成長(zhǎng)動(dòng)能短期來(lái)看，2024年公司業(yè)績(jī)?cè)隽炕蛑饕獊?lái)自以下兩方面，一是，行業(yè)景氣有望穩(wěn)中向好，尤其是C2產(chǎn)業(yè)鏈；二是，在建項(xiàng)目投產(chǎn)放量有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｐ袠I(yè)層面，當(dāng)前全球天然氣供應(yīng)相對(duì)充足，乙烷價(jià)格有望維持低位運(yùn)行，隨終端需求修復(fù)，C2景氣有望穩(wěn)中向好。公司在美國(guó)的合資公司擁有900萬(wàn)噸/年的乙烷管道輸送能力，目前僅使用300萬(wàn)噸/年，有助于保障后續(xù)C2項(xiàng)目原料供應(yīng)安全。C3產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差目前處于歷史底部區(qū)域，隨終端需求修復(fù)，景氣或?qū)⒂兴纳?。?xiàng)目層面，公司80萬(wàn)噸/年多碳醇項(xiàng)目計(jì)劃2024年5月建成試生產(chǎn)，配套丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品大部分將用于丙烯酸酯生產(chǎn)。此外，20萬(wàn)噸/年高純度丙烯酸項(xiàng)目和26萬(wàn)噸/年高分子乳液項(xiàng)目亦計(jì)劃2024年建成投產(chǎn)。
　　完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，持續(xù)加碼高端新材料中期來(lái)看，公司成長(zhǎng)屬性突出。公司擬在連云港投資約257億元新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料、5*10萬(wàn)噸/年α-烯烴、3*20萬(wàn)噸/年P(guān)OE、2*50萬(wàn)噸高端聚烯烴、2*40萬(wàn)噸/年P(guān)VC、1.5萬(wàn)噸/年聚α-烯烴、5萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯等裝置。項(xiàng)目計(jì)劃分兩階段建設(shè)，已完成政府的立項(xiàng)批復(fù)和第一次環(huán)評(píng)公示，預(yù)計(jì)2024年3月開(kāi)工，計(jì)劃2025年底建成項(xiàng)目一階段、2026年底建成項(xiàng)目二階段。公司10萬(wàn)噸/年α-烯烴和POE項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年建成。此外，公司依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展乙烯及丙烯酸下游高端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，與SKGC公司合資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)4萬(wàn)噸/年（一期）和5萬(wàn)噸/年（二期）EAA裝置項(xiàng)目。目前一期項(xiàng)目順利開(kāi)工，預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)EAA高度依賴(lài)進(jìn)口，隨著EAA項(xiàng)目投產(chǎn)，公司有望享受?chē)?guó)產(chǎn)替代紅利。
　　投資建議預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為412.48、488.53、526.59億元；歸母凈利潤(rùn)分別為47.78、71.24、80.57億元，同比增長(zhǎng)56.05%、49.10%、13.10%；EPS分別為1.42、2.11、2.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.98、8.03、7.10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。