>> 方正證券-水羊股份(300740)公司點評報告：關(guān)注稀缺性頂奢資產(chǎn)伊菲丹放量機(jī)會-240311
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
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數(shù)據(jù)跟蹤：據(jù)生意參謀及蟬媽媽，伊菲丹“3.8”全周期銷售額0.53億元（+494%），其中天貓渠道yoy+61%，抖音渠道yoy+794%，主系3.6以來曼小小曼專場直播貢獻(xiàn)近3000萬銷售額，Q1整體表現(xiàn)有望超市場預(yù)期。
伊菲丹：稀缺頂奢心智+格局優(yōu)化+定位打法更清晰，預(yù)計24高增確定性強(qiáng)（1）A股稀缺頂奢心智+頭部頂奢龍頭價格下行放出份額保障增長持續(xù)性。
1）資質(zhì)：國貨美妝公司中稀缺的頂奢心智，主打面膜、防曬等品類，與頭部頂奢主打單品區(qū)隔。2）競爭：頭部頂奢龍頭23年抖音強(qiáng)力促銷導(dǎo)致價格有所下行，部分份額讓出利好伊菲丹。3）空間：按照大單品超級CP套組估算客單價約2700元，對應(yīng)中國奢侈品消費人群滲透僅低個位數(shù)，對標(biāo)頭部頂奢品牌La Mer中國銷售額超60億體量（歐?？趶剑┛臻g仍廣闊。
?。?）公司改革決心超市場預(yù)期，24年強(qiáng)化頂奢定位＆打法更清晰，將為增長重要拐點。伊菲丹近期在營銷投入及兌現(xiàn)上均持續(xù)亮眼，展現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)向高端品牌驅(qū)動的改革決心，品牌明確定位頂奢，穩(wěn)住高端價格帶為核心；單品仍以CP禮盒為主，未來有望逐步向上拓展價格帶；渠道端線上放量+線下頂級百貨入駐立住高端定位。
（3）盈利端有望維持高水平。伊菲丹合作達(dá)播并非超頭而是找垂類高契合度KOL合作，此外大促期間不降價+錯期投放，銷售費用強(qiáng)管控，預(yù)計凈利率整體穩(wěn)定。
投資建議：公司轉(zhuǎn)向高端品牌驅(qū)動的改革決心超預(yù)期：（1）核心品牌伊菲丹具備稀缺頂奢心智，同時頭部頂奢放出份額利好伊菲丹，明確打法后品牌增長確定性強(qiáng)；（2）其他自有品牌及代理品牌有望迎來結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，自有品牌聚焦盈利，代理業(yè)務(wù)中美斯蒂克、ESI等強(qiáng)盈利品牌高增。持續(xù)看好伊菲丹放量+研發(fā)底層加碼持續(xù)賦能+自有品牌持續(xù)優(yōu)化+CP賦能優(yōu)質(zhì)代理品牌矩陣高潛力等多重驅(qū)動，預(yù)計2023/2024歸母凈利潤3/4億元，對應(yīng)24PE約16x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；營銷投放費用管控不達(dá)預(yù)期；新品牌孵化風(fēng)險；新品類培育團(tuán)隊不達(dá)要求等。
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