久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：23全年歸母凈利預(yù)計(jì)同增124%-156%，Q4單季度優(yōu)化明顯
　　23年：預(yù)計(jì)歸母凈利2.8-3.2億元（如股權(quán)激勵(lì)達(dá)成，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)約649萬(wàn)），同增124%-156%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.6-3.0億元，同增169%-210%。
　　23Q4：預(yù)計(jì)歸母凈利1.0-1.4億元，中位數(shù)1.2億元，而23Q3歸母凈利0.38億元、22Q4同期僅0.06億元，環(huán)比同比均大幅改善；23Q4扣非凈利0.7-1.1億元，中位數(shù)0.9億元，而23Q3扣非凈利0.48億元、22Q4同期虧損0.13億元。
　　公司全年業(yè)績(jī)高增主要系伊菲丹等高毛利品牌占比上升+降本增效控費(fèi)良好。
　　解讀：非經(jīng)損益轉(zhuǎn)正，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)基本匹配
　　預(yù)計(jì)套期保值減虧+其它非經(jīng)常性收益→非經(jīng)常性損益轉(zhuǎn)正。此前23年前三季度披露非經(jīng)常性損失0.15億元，而全年非經(jīng)常性收益約0.2億元，推算單Q4非經(jīng)常性收益0.35億元，預(yù)計(jì)主要系Q4人民幣匯率企穩(wěn)回升帶來(lái)的套期保值虧損收窄和其他收益影響。
　　歸母凈利中位數(shù)3億元，與股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)基本匹配。公司此前發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)23/24年歸母凈利（剔除激勵(lì)成本影響）不低于3.0/4.0億，同增140%/33%；對(duì)應(yīng)表觀歸母凈利潤(rùn)2.94/3.85億元，同增135%/31%。此次公司公告預(yù)計(jì)23年歸母凈利中位數(shù)為3億元，符合股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。
　　展望：代運(yùn)營(yíng)企穩(wěn)，巴黎奧運(yùn)年繼續(xù)看好伊菲丹勢(shì)能向上
　　伊菲丹：新品逐步引入+渠道布局強(qiáng)化，全年業(yè)績(jī)高增。品牌近期于深圳老佛爺百貨、北京太古里等核心商圈布局快閃店強(qiáng)化客群觸達(dá)，疊加今年巴黎奧運(yùn)會(huì)流量催化，我們持續(xù)看好高凈利率品牌（23H1達(dá)20%+）伊菲丹中長(zhǎng)期利潤(rùn)增量。
　　大水滴：近期上新22點(diǎn)膠原唇霜，基于三大時(shí)間系列產(chǎn)品矩陣持續(xù)夯實(shí)熬夜肌心智，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持中高速增長(zhǎng)。
　　御泥坊：仍處于調(diào)整中，但據(jù)第三方數(shù)據(jù)跟蹤，天貓渠道Q4已逐漸企穩(wěn)回升。
　　代理：23年9月與kenvue（原強(qiáng)生大消費(fèi)部門(mén)）達(dá)成新合作，此前業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)的影響逐步消除。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：
　　公司自有品牌持續(xù)升級(jí)、驅(qū)動(dòng)盈利能力提升，代理品牌亦進(jìn)入良性軌道，且在持續(xù)新接品牌，業(yè)績(jī)多輪驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利分別為3.0/4.0/5.0億元，同比+142%/32%/25%，對(duì)應(yīng)PE為20/15/12X，當(dāng)前仍處于美妝板塊估值洼地，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣下行；消費(fèi)疲軟；新品牌不及預(yù)期；新產(chǎn)品不及預(yù)期