>> 廣發(fā)證券-嘉益股份(301004)保溫杯代工龍頭，與大客戶共生成長-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 1484KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
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核心觀點：
保溫杯代工領(lǐng)先企業(yè)，盈利能力強勁。公司專注于不銹鋼真空保溫器皿領(lǐng)域，深耕國際市場二十余年。據(jù)公司三季報，23Q1-3實現(xiàn)營收12.28億元，同比+46.90%；毛利率39.37%，同比+7.13pct；歸母凈利潤3.14億元，同比+87.34%。公司代工產(chǎn)品多定位于中高端，2018-2022年毛利率/凈利率基本保持在35%/18%以上，領(lǐng)跑行業(yè)平均。
保溫杯市場逐年擴容，中美分處供需兩端。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年全球不銹鋼保溫器皿市場規(guī)模528億元，2017-2021年CAGR達(dá)4.54%，戶外運動熱潮/社媒口碑宣傳/電商渠道助力三重因素推動市場擴容。其中美國始終為保溫杯最大消費國，進口份額不斷攀升，自2019年22.73%升至2022年的35.32%。據(jù)UNCTD，2022年我國保溫杯出口份額達(dá)52.35%，中國最大保溫杯出口國地位不變，同時出口金額不斷上漲，2022年我國不銹鋼保溫杯出口金額達(dá)22.2億美元，2017-2022年CAGR達(dá)11.82%，保溫杯賽道高景氣度持續(xù)。
強研發(fā)提產(chǎn)能筑穩(wěn)代工根基，優(yōu)質(zhì)客戶深度協(xié)作確保未來預(yù)期。公司主要客戶均為國際知名杯壺企業(yè)，關(guān)系穩(wěn)定，大客戶Stanley產(chǎn)品銷量爆發(fā)式增長助力公司盈利高增。公司重視研發(fā)，真空染印、輕量旋薄等差異化技術(shù)突出，順應(yīng)保溫杯時尚化、輕便化、美觀化趨勢。公司通過IPO和可轉(zhuǎn)債募投越南年產(chǎn)1350萬及國內(nèi)年產(chǎn)1000萬只不銹鋼真空保溫杯項目，預(yù)計24-25年有效突破產(chǎn)能瓶頸，應(yīng)對國際市場需求。
盈利預(yù)測與投資建議。嘉益作為保溫杯代工龍頭，預(yù)計持續(xù)與大客戶共生成長，持續(xù)拉開與小企業(yè)的差距。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤4.7/5.8/6.9億元，參考可比公司估值，給予公司24年12xPE，對應(yīng)合理價值67.32元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。地緣政治波動、客戶訂單轉(zhuǎn)移、海外需求衰退等
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