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2023Q3業(yè)績再超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評級(jí)
　　公司2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.3億元（+46.9%），歸母凈利潤3.14億元（+87.3%），扣非凈利潤3.24億元（+92.4%），非經(jīng)損益組成主要為遠(yuǎn)期結(jié)匯損失。公司2023Q3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元（+51.8%），歸母凈利潤1.5億元（85.8%），扣非歸母凈利潤1.6億元（+74.5%），收入及業(yè)績均創(chuàng)上市最好水平。展望公司長期發(fā)展，我們對公司下游主要客戶綁定預(yù)期樂觀，不銹鋼行業(yè)規(guī)?？捎^，給公司帶來較大發(fā)展想象空間。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為4.37/5.22/6.04億元（原值為3.73/4.39/5.14億元），對應(yīng)EPS為4.20/5.01/5.80元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為10.8/9.1/7.8倍，繼續(xù)維持“買入”評級(jí)。
　　盈利能力：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+匯率貶值受益，盈利能力提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)
　　或受益于大杯型產(chǎn)品訂單占比增多及匯率貶值，2023Q1-Q3公司盈利能力同比提升明顯，公司毛、凈利率同比實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升。公司2023Q1-3毛利率39.4%（+7.1pct），期間費(fèi)用率為7.7%（+1.2pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%/3.8%/3.6%/-1.6%，同比分別+0.2/-0.6/+0.3/+1.4pct；綜合影響下2023前三季度凈利率25.5%（+5.6pct）。公司2023Q3季度毛利率40.0%（+4.9pct），期間費(fèi)用率為6.8% （ +0.2pct ），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5%/2.5%/2.7%/0.04%，同比分別-0.2/-1.5/-0.3/+2.2pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)明顯或系受匯率波動(dòng)影響所致，綜合影響下，公司Q3凈利率為26.2%（+4.8pct）。
　　大客戶綁定托底成長，不銹鋼行業(yè)潛力可觀、公司積極延伸業(yè)務(wù)邊界
　　不銹鋼保溫杯業(yè)務(wù)：我們看好公司傳統(tǒng)保溫杯業(yè)務(wù)將托底公司發(fā)展?？蛻魧用?，公司主要客戶產(chǎn)品仍處熱銷，且同時(shí)積極規(guī)劃擴(kuò)大目標(biāo)銷售市場；公司層面，強(qiáng)產(chǎn)品生產(chǎn)及交付能力疊加訂單承接能力因越南產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)一步增強(qiáng)，客戶供應(yīng)鏈份額有望提升。新業(yè)務(wù)拓展：隨著不銹鋼核心用戶市場歐美的消費(fèi)者的環(huán)保及健康意識(shí)加強(qiáng)，市場增長潛力可觀，我們看好公司憑借強(qiáng)表面處理工藝及高自動(dòng)化率產(chǎn)線生產(chǎn)能力，順利切入底層邏輯相通產(chǎn)品市場，拓寬公司發(fā)展邊界。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求恢復(fù)及客戶訂單不及預(yù)期。