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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5億元，同比+42.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+88.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+113.5%。單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.1億元，同比+49.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比+105.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比+133.4%。受益于海外大客戶爆款單品需求延續(xù)景氣，訂單高增，營(yíng)收凈利規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。
　　毛利率結(jié)構(gòu)性改善，Q2盈利能力同環(huán)比均提升。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率為38.8%，同比+8.9pp。其中不銹鋼真空保溫器皿產(chǎn)品毛利率為38.9%（+9.4pp）。毛利率提升主要由于毛利率較高的大杯型收入占比提升，以及鋼材等原材料價(jià)格同比下降。分地區(qū)看，內(nèi)銷毛利率為40.4%（+9.4pp），外銷毛利率為43.6%（+8.9pp）。費(fèi)用率方面，2023H1公司總費(fèi)用率為8.5%（+2.0pp），其中銷售費(fèi)用率為2.2%，同比+0.5pp；管理費(fèi)用率為5.0%，同比+0.1pp，主要為同比增加員工期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.0%，同比+0.6pp，主要由匯兌收益貢獻(xiàn)；研發(fā)費(fèi)用率為4.3%，同比+0.8pp。綜合來(lái)看，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利率25.0%，同比+6.1pp。單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2023Q2毛利率為39.9%（+8.0pp）；凈利率為26.8%，同比+7.3pp，Q2盈利能力同環(huán)比均提升。
　　海外大客戶訂單景氣度延續(xù)，外銷收入保持快速增長(zhǎng)。分地區(qū)看，2023年H1公司外銷/內(nèi)銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2/0.3億元，同比+43.6%/+30.6%。受益于國(guó)外保溫杯消費(fèi)屬性的增強(qiáng)、多元化應(yīng)用場(chǎng)景的落地和各式時(shí)尚設(shè)計(jì)的追求，海外市場(chǎng)戶外保溫杯需求旺盛，下游大客戶PMI訂單持續(xù)高速放量，在大客戶份額持續(xù)提升。展望下半年，公司目前接單趨勢(shì)良好，產(chǎn)能利用率保持較高水平，預(yù)計(jì)下半年公司產(chǎn)品銷量仍可保持較快增長(zhǎng)。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投新產(chǎn)能，全球化布局穩(wěn)步進(jìn)行。近期公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金投向兩大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，越南年產(chǎn)1350萬(wàn)只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目及年產(chǎn)1000萬(wàn)只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目的實(shí)施將極大提升公司的接單能力，充分利用越南制造業(yè)人力成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也可為公司在海外市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為3.66元、4.49元、5.43元，對(duì)應(yīng)PE分別為12倍、9倍、8倍?？紤]到公司設(shè)計(jì)研發(fā)實(shí)力突出，客戶粘性高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶訂單波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣對(duì)美元匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。