>> 開源證券-嘉益股份(301004)公司信息更新報告：2023H1業(yè)績再超預期，產(chǎn)能擴充+優(yōu)質(zhì)客戶綁定公司成長可期-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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預計客戶訂單充沛，利潤率仍有提升空間，維持“買入”評級
公司2023年上半年實現(xiàn)營收6.5億元（+42.8%），歸母凈利潤1.63億元（+88.8%）;2023Q2公司實現(xiàn)營收4.1億元（+49.8%），歸母凈利潤1.1億元（+105.9%）。公司憑借大客戶綁定及較強的生產(chǎn)制造水平，營收及業(yè)績在高基數(shù)下實現(xiàn)高增。展望2023年，我們對公司下游主要客戶訂單預期樂觀。業(yè)績層面看，公司或受益于大杯型產(chǎn)品訂單占比提升及部分費用提前充分計提，利潤率有望持續(xù)提升，業(yè)績高基數(shù)下穩(wěn)步增長可期。我們上調(diào)盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為3.73/4.39/5.14億元（原值為3.14/3.56/3.87億元），對應EPS為3.58/4.22/4.95元，當前股價對應PE為11.2/9.5/8.1倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
收入拆分：公司業(yè)務仍以出口不銹鋼真空保溫器皿為主
公司2023年上半年仍以出口不銹鋼真空保溫器皿為主，不銹鋼真空保溫杯產(chǎn)品收入6.21億元（+44.40%），營收占比95.0%，毛利率為38.95%；境外收入6.19億元（+43.59%），營收占比94.%，毛利率為38.72%。
盈利能力：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+匯率貶值受益，盈利能力提升邏輯兌現(xiàn)
或受益于大杯型產(chǎn)品訂單占比增多及匯率貶值，2023H1公司盈利能力同比提升明顯，毛利率為38.8%（+8.9pct）。費用率方面，公司期間費用率8.5%（+2.0pct），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.2%/5.0%/4.3%/-3.0%，綜合影響下公司凈利同比提升6.2pct至25.0%。單季度看，2023Q2公司毛利率39.9%（+8.0pct）；期間費用率為6.1%（+0.5pct）。綜合影響下，公司凈利率同比提升7.46pct至26.8%。
核心競爭力：制造工藝行業(yè)領先，大客戶合作加深公司有望超額受益
生產(chǎn)端：公司重視設備自動化及智能化投入，制造產(chǎn)品不良率表現(xiàn)為行業(yè)領先。產(chǎn)能方面，“越南年產(chǎn)1350萬只不銹鋼真空保溫杯”項目穩(wěn)步投建中，海外產(chǎn)能擴充有于增強公司客戶訂單承接力，建立低關稅、低人工及低貿(mào)易壁壘的行業(yè)競爭優(yōu)勢?？蛻舳耍汗旧疃冉壎≒MI，2023年1-3月客戶銷售占比達78.98%，大客戶旗下Stanley接連推出大容量啤酒杯、汽車杯等爆款產(chǎn)品，帶動品牌銷售額持續(xù)上漲。2023年8月15日亞馬遜Best Sellers榜單數(shù)據(jù)，Stanley Quencher H2.0為杯壺類產(chǎn)品第一名，家居廚房類產(chǎn)品第四名。我們預計PMI憑借較強的爆款打造能力及較高的市場品牌影響力，2023年將繼續(xù)保持快速發(fā)展趨勢，疊加嘉益股份在客戶供應鏈份額中穩(wěn)步提升，嘉益股份有望從中超額受益。
風險提示：海外需求恢復及客戶訂單不及預期。
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