>> 中泰證券-嘉益股份(301004)23H1業(yè)績表現(xiàn)靚麗，保溫杯出口高景氣-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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事件：嘉益股份發(fā)布2023半年報。公司2023H1實現(xiàn)營收6.53億元，同比+42.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比+88.8%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.65億元，同比+113.5%。單季度看，23Q2營收4.11億元，同比+49.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比+105.9%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.14億元，同比+133.4%。業(yè)績表現(xiàn)靚麗。
保溫杯海外訂單飽滿，盈利能力顯著提升。
1）成長性：分產(chǎn)品看，23H1公司不銹鋼真空保溫器皿營收達6.21億元（占比95%），同比+44.40%；分市場看，23H1公司境外市場營收達6.19億元（占比95%），同比+43.59%。整體而言，23H1公司業(yè)績大幅增長的原因主要是境外客戶保溫杯訂單增加。
2）盈利能力：23H1公司實現(xiàn)銷售毛利率38.81%（+8.94pct），實現(xiàn)銷售凈利率24.96%（+6.21pct），盈利能力明顯提升。
3）期間費用：23H1公司銷售費用率2.19%（+0.46pct.），管理費用率9.28%（+0.93pct），主要由于實施員工股權(quán)激勵導(dǎo)致銷售費用及管理費用增加；財務(wù)費用率為-2.97%（+0.65pct）；研發(fā)費用率4.32%（+0.82pct），主要由于加強研發(fā)力度及實施股權(quán)激勵所致。
4）現(xiàn)金流：23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.77億元（+40.03%），主要由于銷售回款增加所致。
戶外活動興起+快消品屬性凸顯催化保溫杯行業(yè)景氣度上行：①全球戶外休閑活動興起，帶動戶外用品穩(wěn)健增長。②保溫杯向快消品轉(zhuǎn)變。目前在歐美地區(qū)保溫杯具備快消品特征，消費者對外觀時尚和個性化的保溫杯進行高頻購買意愿增強，市場需求旺盛。
產(chǎn)能投放在即，未來成長可期。公司2018年以來的產(chǎn)能利用率基本在90%以上，每年產(chǎn)銷率均在90%以上，處于飽和狀態(tài)。目前公司在建產(chǎn)能包括國內(nèi)1000萬只保溫杯產(chǎn)能項目、越南1350萬只保溫杯產(chǎn)能項目，預(yù)計分別于2023年底、2024年投產(chǎn)。公司產(chǎn)能釋放在即，屆時將有效解決產(chǎn)能瓶頸，中期增長可期。
投資建議：公司是國內(nèi)保溫杯制造領(lǐng)先者，目前海外訂單充沛、產(chǎn)能釋放在即，有望充分受益于全球戶外運動高景氣及保溫杯快消品屬性凸顯，業(yè)績有望放量增長。我們上調(diào)2023-25年公司歸母凈利潤為3.86、4.32、4.79億元（前值為3.37、3.90、4.57億元），未來3年歸母凈利潤CAGR為11%，根據(jù)最新股價，對應(yīng)PE分別為10、9、8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易政策變動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險等。
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