>> 中信證券-嘉益股份(301004)重大事項點評：發(fā)行可轉債，推進越南產(chǎn)能建設-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告擬公開發(fā)行不超過4億元可轉債，其中計劃2億元用于越南年產(chǎn)1350萬只不銹鋼真空保溫杯項目建設。我們認為，公司作為保溫杯制造行業(yè)率先推進全球化產(chǎn)能布局的企業(yè)之一，有望更好地滿足海外客戶需求，提升自身競爭力和抗風險能力。中長期看，伴隨公司新產(chǎn)能爬坡&釋放，有望進一步提升市場份額，支撐公司業(yè)績持續(xù)向上。目前估值仍屬低位，建議積極配置，維持“買入”評級。
▍事件：擬發(fā)行不超過4億元可轉債。5月7日，公司披露公告，擬向不特定對象發(fā)行規(guī)模不超過4億元的可轉債，期限為自發(fā)行之日起6年。本次發(fā)行募資計劃用于項目擴產(chǎn)和補充流動資金（1億元），包括越南年產(chǎn)1350萬只不銹鋼真空保溫杯項目（總投資2.41億元，擬使用募資投入2億元）和國內年產(chǎn)1000萬只不銹鋼真空保溫杯項目（總投資3.09億元，擬使用募資投入1億元）。
▍本次發(fā)行有望強化公司全球產(chǎn)能布局，提升競爭力。公司在2022年11月起便開始海外擴張步伐，成立新加坡子公司、越南孫公司，本次發(fā)行募資中2億元資金也是用于海外新產(chǎn)能的建設。公司通過海外產(chǎn)能的率先布局，成為了國內較早在海外有布局的保溫杯制造企業(yè)之一，更好地滿足了海外客戶目前日益趨增的供應鏈多元化需求，并提升自身抗風險能力和競爭力。
▍短期訂單趨勢良好，產(chǎn)能釋放有望進一步貢獻增量。1Q23收入達2.42億元/+32%，歸母凈利潤達0.53億元/+61%；扣非歸母凈利潤達0.51億元/+80%。毛利率/凈利潤率分別為37.0%/21.9%，同比+10.2/4.0pcts。1Q23中國保溫杯出口金額同比下滑18%，但公司依舊在維持盈利能力的情況下取得優(yōu)異增長。短期看，我們認為公司依托于頭部客戶優(yōu)質訂單，依舊有望保持領先于行業(yè)的增長。中長期看，公司產(chǎn)能端積極推進智能制造，提高生產(chǎn)效率，總部新產(chǎn)能已于4Q22投產(chǎn)，2023年全年有望進一步貢獻增量。預計未來，公司在國內和越南的產(chǎn)能規(guī)劃仍可支撐較大的業(yè)績增長，長期增長空間廣闊。
▍風險因素：公司可轉債發(fā)行進度不及預期、行業(yè)競爭加劇、疫情對公司生產(chǎn)&銷售的影響超預期、公司核心客戶訂單流失或者下滑、公司產(chǎn)能擴張不及預期等風險。
▍盈利預測、估值與評級：維持2023-2025年EPS預測為2.93/3.69/4.46元。參考可比公司2023年PE估值（哈爾斯現(xiàn)價對應13倍、浙江自然現(xiàn)價對應15倍，wind一致預期），考慮到公司依托領先技術與行業(yè)優(yōu)質客戶合作緊密，未來增長勢能強勁，我們給予公司2023年15倍PE，對應目標價44元，維持“買入”評級。
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