>> 中信證券-嘉益股份(301004)2022年年報點評暨2023年一季報點評：業(yè)績超預期，逆勢再向上-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年利潤達2.7億元，超業(yè)績預告上限。1Q23逆勢延續(xù)高增，收入/利潤同增32%/61%，且盈利能力維持高位，展現(xiàn)遠超行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)。展望未來，伴隨公司新產(chǎn)能爬坡&釋放，支撐公司業(yè)績持續(xù)向上，長期公司積極推進產(chǎn)能全球化，強化差異化競爭力，有望進一步提升市場份額。目前估值仍屬低位，建議積極配置，維持“買入”評級。
▍2022年業(yè)績超預告上限，4Q22增長提速再創(chuàng)新高。2022年收入達12.6億元/+115%，歸母凈利潤達2.72億元/+231%（業(yè)績預告2.45~2.60億元），扣非歸母凈利潤達2.71億元/+255%（業(yè)績預告2.55~2.70億元）。其中，4Q22收入4.2億元/+120%，環(huán)比+12%，歸母凈利潤達1.04億元/+406%，環(huán)比+29%；扣非歸母凈利潤達1.03億元+420%，環(huán)比+13%。此外，公司擬派發(fā)2022年現(xiàn)金分紅1.04億元，分紅率達38%，股息率為3.3%。
▍優(yōu)質訂單旺盛&匯率貶值推動盈利能力提升。公司2022年毛利率為34.3%/+5.6pcts，凈利潤率為21.5%/+7.6pcts，凈利潤率恢復至歷史高位（2018年21.6%）。銷售/管理/研發(fā)費用率分別下滑0.8/0.2/1.3pcts。公司財務費用中匯兌收益達0.22億元，此外公司計提了0.17億元資產(chǎn)減值（存貨為主）以及0.05億元壞賬減值。4Q22盈利能力進一步提升，毛利率達38.3%/+10pcts，環(huán)比+3.2pcts，凈利潤率達24.6%/+14pcts，環(huán)比+3.2pcts。盈利優(yōu)異表現(xiàn)我們認為主要受益于訂單旺盛&優(yōu)質產(chǎn)品結構占比高&人民幣貶值。從量價看，2022年公司不銹鋼器皿銷量同比+67%至3241萬只，單價同比+33%至36.9元/只，單價提升顯著，我們判斷單價提升更多來自優(yōu)質客戶優(yōu)質訂單占比提升。2022年第一大客戶銷售額達8.6億元/+187%，占比68.3%/+17pcts。第二大客戶銷售額達2.2億元/+106%，占比17.6%/-0.7pct。
▍1Q23延續(xù)逆勢高增，產(chǎn)能釋放有望進一步貢獻增量。1Q23收入達2.42億元/+32.4%，歸母凈利潤達0.53億元/+61.0%；扣非歸母凈利潤達0.51億元/+79.5%。毛利率/凈利潤率分別為37.0%/21.9%，同比+10.2/4.0pcts，銷售/管理/研發(fā)費用率提升0.4/3.2/0.7pcts（主要系股權激勵費用增加）。1Q23中國保溫杯出口金額同比下滑18%，但公司依舊在維持盈利能力的情況下取得優(yōu)異增長。展望未來，公司產(chǎn)能端積極推進智能制造，提高生產(chǎn)效率，總部新產(chǎn)能已于4Q22投產(chǎn)，2023年全年有望進一步貢獻增量，同時公司也在越南積極投資，未來產(chǎn)能結構有望全球化，從而更好地滿足全球客戶多元化供應鏈需求。
▍風險因素：行業(yè)競爭加?。灰咔閷旧a(chǎn)&銷售影響超預期；核心客戶訂單流失或者下滑；公司產(chǎn)能擴張不及預期等風險。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到公司領先行業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)，預計公司業(yè)績增長勢能強勁，我們上調2023-2024年EPS預測至2.93/3.69元（原預測為2.62/3.23元），新增2025年EPS預測為4.46元。參考可比公司2023年PE估值（哈爾斯現(xiàn)價對應13倍、浙江自然現(xiàn)價對應15倍，wind一致預期），考慮到公司依托領先技術與行業(yè)優(yōu)質客戶合作緊密，未來增長勢能強勁的預期，我們給予公司2023年15倍PE，對應目標價44元，維持“買入”評級。
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