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主要觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.45~2.6億元（+198.16%~216.42%），中位數(shù)2.53億元，同比+207.3%。
　　22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7749~9249萬(wàn)元（+275.4%~348.1%），中位數(shù)8499萬(wàn)元，同比+311.8%。
　　四季度業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司22Q4單季度凈利潤(rùn)中位數(shù)仍環(huán)比增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度持續(xù)，公司擁有優(yōu)質(zhì)高增長(zhǎng)客戶(hù)群，持續(xù)受益于海外疫后戶(hù)外休閑運(yùn)動(dòng)需求增長(zhǎng)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年全年保溫杯出口額累計(jì)16.35億元，同比+47.53%，其中22Q4出口額累計(jì)4.79億元，同比+45.7%，環(huán)比+10.7%。同時(shí)，公司第一大客戶(hù)PMI增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，旗下品牌的熱門(mén)產(chǎn)品銷(xiāo)售旺盛，對(duì)應(yīng)給予公司的訂單飽滿(mǎn)。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化規(guī)模攀升提效降本，匯兌增厚利潤(rùn)。短期來(lái)看，公司外銷(xiāo)占比超90%，22H2匯兌收益增厚出口利潤(rùn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司堅(jiān)持差異化路線(xiàn)，研發(fā)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，聚焦優(yōu)質(zhì)頭部客戶(hù)與中高端訂單，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)新一輪產(chǎn)能釋放周期下規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，提效降本成效顯現(xiàn)。
　　新產(chǎn)能投產(chǎn)擴(kuò)大訂單承接能力，海外產(chǎn)能布局強(qiáng)化接單能力。根據(jù)公告與wind，當(dāng)前公司產(chǎn)能利用率飽和，截至2022年底，規(guī)劃的四套新廠(chǎng)房中已有兩套投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)將新增1000萬(wàn)只/年產(chǎn)能。公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)異，訂單具備增長(zhǎng)性與持續(xù)性，預(yù)計(jì)2023年仍將積極推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)，接單瓶頸持續(xù)突破。此外，公司還在越南設(shè)立孫公司，預(yù)計(jì)投資約8000萬(wàn)美元推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，更好地承接優(yōu)質(zhì)訂單與規(guī)避貿(mào)易摩擦。
　　我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為2.48/2.68/2.97億元（前值2.28/2.52/2.94億元），同比+202.4%/8.1%/10.7%，對(duì)應(yīng)PE分別為14.5X/13.4X/12X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期，匯率波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外需求下行等。