>> 西南證券-嘉益股份(301004)訂單驅(qū)動收入高增，新增產(chǎn)能有序布局-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收8.4億元（+112.5%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元（+172.2%）；實現(xiàn)扣非凈利潤1.7億元（+197.1%）。單季度來看，2022Q3公司實現(xiàn)營收3.8億元（+116.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元（+183.8%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.9億元（+236.6%），利潤同比大幅上升。
毛利率顯著改善，盈利能力表現(xiàn)靚麗。公司前三季度整體毛利率為32.2%，同比+3.3pp；其中22Q3毛利率為35.1%，同比+6.7pp，受益于不銹鋼等原材料價格同比回落，疊加公司提價影響傳導(dǎo)，Q3毛利率顯著改善。費用率方面，公司總費用率為6.5%，同比-5.5pp。其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為1.7%/4.5%/-3.0%/3.3%，同比-0.6pp/-0.2pp/-3.2pp/-1.5pp。受人民幣大幅貶值影響，本期匯兌收益增加，財務(wù)費用率大幅降低。此外Q3公司公允價值變動凈收益為-1236萬元，主要由于公司遠期結(jié)售匯產(chǎn)品價值變動所致。綜合來看，2022年前三季度公司凈利率為20%，同比+4.4pp；單Q3凈利率為21.4%，同比+5.1pp，凈利率提升明顯。本期期末經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.5億元，同比增長273.8%。
大客戶訂單延續(xù)景氣趨勢，產(chǎn)能利用率保持高水平。三季度不銹鋼真空保溫杯出口仍維持景氣趨勢，7-9月除玻璃內(nèi)膽外保溫瓶出口金額（美元口徑，海關(guān)編碼HS96170090）增速分別為60.7%、31.9%、37.8%。從公司生產(chǎn)排單來看，公司產(chǎn)能依然滿負荷生產(chǎn)。公司為大客戶PMI推出的大容量戶外保溫杯、啤酒杯等產(chǎn)品受到終端客戶的歡迎，需求旺盛，為滿足客戶需求，公司增加生產(chǎn)員工人數(shù)及排班班次，保證及時交付。受訂單驅(qū)動，公司三季度收入大幅增長。
現(xiàn)有產(chǎn)能持續(xù)深挖，新增產(chǎn)能有序布局。公司年產(chǎn)1000萬只不銹鋼真空保溫杯募投項目仍在建設(shè)中，預(yù)計22Q4逐漸開始試生產(chǎn)，2023年產(chǎn)能逐步釋放。隨著新產(chǎn)能逐漸投放，公司接單能力有望進一步提升，其余潛力客戶如lululemon等訂單有望持續(xù)落地；同時公司可將大部分生產(chǎn)工序通過自有產(chǎn)能生產(chǎn)，盈利能力仍有提升空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為2.19元、2.71元、3.33元，對應(yīng)PE分別為12倍、10倍、8倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；原材料成本大幅波動的風(fēng)險；國內(nèi)外疫情反復(fù)的風(fēng)險，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險
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