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保溫杯制造優(yōu)質(zhì)企業(yè)，需求景氣+擴(kuò)產(chǎn)在即，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司為國內(nèi)知名的不銹鋼杯壺制造商，業(yè)務(wù)以O(shè)EM/ODM代工模式為主，深度綁定PMI、Takeya等國際知名保溫器皿品牌商。受益于海外客戶訂單持續(xù)放量，2022Q1-Q3公司營收及業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增，分別同增112.5%/172.2%。我們認(rèn)為依托核心客戶持續(xù)綁定、海外需求高景氣度延續(xù)，公司在產(chǎn)能擴(kuò)充后將迎來新一輪發(fā)展。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為2.03/2.17/2.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.96/2.10/2.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE17.1/15.9/12.6倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　三重驅(qū)動(dòng)不銹鋼保溫杯行業(yè)景氣度持續(xù)，看好公司從中受益
　　市場(chǎng)規(guī)模方面，全球不銹鋼保溫杯市場(chǎng)正穩(wěn)健擴(kuò)張，2021年全球市場(chǎng)規(guī)模約為70億美元。中國市場(chǎng)方興未艾，行業(yè)產(chǎn)品消費(fèi)屬性增強(qiáng)疊加應(yīng)用場(chǎng)景多元化，三重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，長期發(fā)展邏輯通順。從品牌及制造端看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，留給優(yōu)質(zhì)的保溫杯制造商較大發(fā)揮空間，我們看好嘉益股份作為該賽道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)從中受益。
　　核心客戶持續(xù)綁定訂單收入確定性強(qiáng)，自有品牌逐步發(fā)力
　　OEM/ODM業(yè)務(wù)：公司較早切入PMI、Takeya等國際大客戶供應(yīng)鏈體系，且牢牢占據(jù)主要/第一供應(yīng)商地位。核心客戶在保溫杯賽道內(nèi)表現(xiàn)亮眼，公司第一大客戶PMI獲得星巴克北美地區(qū)水杯類產(chǎn)品7年獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，2021年公司PMI銷額同增51.33%；公司獨(dú)供Takeya下Lululemon系列產(chǎn)品持續(xù)熱銷。自有品牌：miGo品牌底蘊(yùn)深厚，線上線下渠道已全面跑通，2025年銷額預(yù)計(jì)達(dá)9529萬元。
　　研發(fā)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能爬升公司高速成長可期
　　研發(fā)：公司研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先，核心技術(shù)覆蓋產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、表面處理、生產(chǎn)工序等多方面，且投入持續(xù)加大，2021年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2742萬元，同增50.4%。產(chǎn)能：公司目前年產(chǎn)能為1600萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率常年高位運(yùn)行，2021年分別為132%/92%，產(chǎn)品供不應(yīng)求。截止2022H1，公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目主體基建已經(jīng)完成，2棟生產(chǎn)樓將于2022Q4投入試生產(chǎn)，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于三年內(nèi)提升56%至2500萬臺(tái)，有效解決產(chǎn)能瓶頸，助力公司進(jìn)行新一輪訂單開拓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上升、大客戶訂單不及預(yù)期