>> 華安證券-嘉益股份(301004)年報&一季報超預期，上調2023盈利預測-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬遠方 |
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主要觀點：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，22Q4及23Q1收入利潤超市場預期。公司2022年營收12.6億元，同比+115.08%，歸母凈利潤2.72億元，同比+230.9%。22Q4營收4.23億元，同比/環(huán)比+120.4%/+11.7%，歸母凈利潤1.04億元，同比/環(huán)比+405.8%/+28.7%；23Q1營收2.42億元，同比+32.46%，歸母凈利潤5314.96萬元，同比+61.03%。
核心客戶成長勢能強勁，量價齊升，22Q4新產能釋放。核心客戶成長性優(yōu)越，公司是核心客戶優(yōu)質、核心供應商。公司堅持大客戶戰(zhàn)略，深度綁定優(yōu)質客戶，2022年第一大客戶PMI銷售占比提升16.97pct至68.3%，PMI自身銷售模式升級，并受益于戶外經濟熱潮，以及營銷+研發(fā)帶來新產品風靡市場，高速增長態(tài)勢延續(xù)。2022年不銹鋼器皿營收同比+121%至12.29億元，23Q1延續(xù)高增長態(tài)勢。此外，公司募投項目年產1000萬只保溫杯于22Q4順利達產，此前公司達到瓶頸，將有限產能和資源優(yōu)先配置于核心客戶和優(yōu)質訂單，新產能投放打開公司接單瓶頸，核心客戶份額提升及其他客戶訂單增長可期，當前預計實際產能超3000萬只，2022年不銹鋼器皿產量/銷量3247.24/3241.27萬只，同比+53.6%/+66.7%，月均產量270.6萬只。單價方面，2022年公司不銹鋼器皿均價+33%至37元/只，得益于行業(yè)領先的生產工藝與質量把控，攜手大客戶打造標桿。分地區(qū)來看，公司2022年境外/境內營收11.91/0.68億元，同比+132.9%/-7.86%。
產品結構提升，23Q1量利齊升?；诠靖叨擞唵喂芰?yōu)越，產品、客戶結構提升帶動盈利中樞上移。2022年公司毛利率/凈利率分別34.26%/21.53%，同比+5.53/+7.61%，其中不銹鋼器皿毛利率34.01%，同比+5.86pct。2022年期間費用率同比-4.8pct至7.58%，其中銷售費率/管理費率/研發(fā)費率/財務費率分別1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%，2022年匯兌收益2209萬元增厚盈利。22Q4毛利率/凈利率39.26%/24.63%，創(chuàng)歷史新高，同比+9.9/+14.1pct；23Q1毛利率/凈利率分別37%/21.9%，同比+10.2/+4.0pct。
核心客戶勢能強勁，高增速充分消化估值，維持“買入”評級。公司在越南推進海外產能布局，提升原產地多元化，強化與海外客戶供應鏈協(xié)同。預計23-25E公司歸母凈利潤分別3.25/3.65/3.83億元，同比分別+19.4%/12.4%/5.1%，對應PE 10.57X/9.4X/8.95X，維持“買入”評級。
風險提示匯率大幅波動、產能投放不及預期、大客戶訂單波動風險。
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