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2022年業(yè)績(jī)高增，2023Q1高基數(shù)下保持穩(wěn)步擴(kuò)張，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收12.6億元（+115.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元（+230.9%）。
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.4億元（+32.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5315.0萬元（+61.0%），公司憑借大客戶綁定及較強(qiáng)的生產(chǎn)制造水平，表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于貝塔?？紤]到海外通脹壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為3.14/3.56/3.87億元（2023-2024年歸母凈利潤原值為3.31/4.24億元），對(duì)應(yīng)EPS為3.02/3.42/3.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 9.7/8.6/7.9倍，貝塔與強(qiáng)阿爾法共振下，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入：不銹鋼保溫器皿收入占比持續(xù)提高，境外收入增長(zhǎng)為主要驅(qū)動(dòng)公司2022年仍以出口不銹鋼真空保溫器皿為主，分產(chǎn)品看，公司2022年仍不銹鋼真空保溫器皿制造為主，不銹鋼真空保溫器皿收入分別為11.9億元，同比變化+120.63%，收入增速明顯，收入占比進(jìn)一步提升2.0pct至94.97%。分地區(qū)看，境外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)為公司主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，2022年公司境外收入11.91億元（+132.89%），收入占比提升7.24pct至94.58%。
　　盈利能力：2022年及2023Q1公司毛、凈利率同比提升明顯
　　2022年公司毛、凈利率均有改善，2022年公司整體毛利率為34.3%，同增5.5pct。
　　費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率降低4.8pct至7.6%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%（-0.7/+3.2/-1.3/-2.6pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯降低為受益于匯兌收益增加。綜合影響下，公司凈利率同比提升7.6pct至21.5%。2023Q1公司盈利能力同比提升明顯，整體毛利率37.0%（+10.2pct）；期間費(fèi)用率為12.6%（ +4.7pct ），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.3%/5.9%/4.1%/0.2%（+0.4/+3.2/+0.7/+0.5pct）。綜合影響下，公司凈利率同比提升4.0pct至21.9%。
　　公司展望：貝塔與強(qiáng)阿爾法共振，成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　展望2023年全年，行業(yè)景氣度仍在持續(xù)，除玻璃內(nèi)膽外保溫瓶3月出口金額達(dá)到1.81億美元，為近三年單月出口金額新高，2023Q1行業(yè)累計(jì)出口金額為4.20億美元（+34.0%），同比增長(zhǎng)47.5%；公司已經(jīng)綁定行業(yè)優(yōu)質(zhì)大客戶，且同時(shí)擁有較強(qiáng)的生產(chǎn)制造能力，貝塔與強(qiáng)阿爾法共振下，成長(zhǎng)動(dòng)力充足。業(yè)績(jī)層面看，收入規(guī)模效應(yīng)預(yù)計(jì)將持續(xù)凸顯推動(dòng)公司盈利能力穩(wěn)步上行，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求大幅下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。