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公司發(fā)布2023年中報(bào)，23Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期：23H1收入6.53億元，yoy+42.83%；歸母凈利潤1.63億元，yoy+88.77%；扣非歸母凈利潤1.65億元，yoy+113.53%；23Q2收入4.11億元，yoy+49.75%，歸母凈利潤1.10億元，yoy+105.93%，扣非歸母凈利潤1.14億元，yoy+133.40%。
　　大客戶訂單持續(xù)放量，大杯型占比提升同時(shí)帶動(dòng)單價(jià)向上。公司2023年仍以出口不銹鋼真空保溫器皿為主，充分發(fā)揮生產(chǎn)及供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢，聚焦海外代工業(yè)務(wù)，23H1不銹鋼真空保溫器皿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.21億元，同比+44.4%，收入占比同比提升1.0pct至95.0%。分地區(qū)，境外客戶訂單的增長為公司收入增長的主要驅(qū)動(dòng)，公司深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，第一大客戶PMI管理的美國百年保溫杯品牌Stanley爆款系列訂單持續(xù)放量，同時(shí)其大杯型產(chǎn)品高價(jià)值量，帶動(dòng)單價(jià)向上，形成重要增長貢獻(xiàn)。其他客戶星巴克、lululemon等同樣實(shí)現(xiàn)較高增長表現(xiàn)，帶動(dòng)公司收入業(yè)績高增，23H1公司境外/境內(nèi)收入分別為6.19/0.35億元，同比+43.6%/+30.6%，境外收入占比同比提升0.5pct至94.7%。
　　原材料價(jià)格及匯率等外部環(huán)境友好，疊加大單品排產(chǎn)提效，公司毛利率改善明顯。23H1毛利率同比+8.9pct至38.8%；23Q2毛利率為39.9%，同比+8.0pct，環(huán)比+2.9pct，表現(xiàn)超預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23Q2公司主要原材料不銹鋼價(jià)格同比-22.7%，環(huán)比-10.0%，同時(shí)23Q2人民幣貶值，帶動(dòng)公司盈利改善。公司訂單表現(xiàn)飽滿，產(chǎn)能利用率維持高位，客戶暫未就產(chǎn)品單價(jià)進(jìn)行調(diào)整，疊加公司大單品訂單占比提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，23Q2毛利率同比、環(huán)比均改善明顯。目前原材料價(jià)格仍在低位，匯率相對友好，預(yù)計(jì)下半年有望維持較高毛利率水平。
　　股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷等致公司費(fèi)用率略有提升，剔除匯兌影響，經(jīng)營性凈利率仍改善明顯。23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.5/+0.1/+0.8/+0.6pct至2.2%/5.0%/4.3%/-3.0%，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.5/-1.9/+0.9/+1.0pct至2.1%/4.4%/4.4%/-4.9%，費(fèi)用率增加主要因員工股權(quán)激勵(lì)和研發(fā)投入增加，帶動(dòng)凈利率增幅小于毛利率。23H1凈利率同比+6.2pct至25.0%，23Q2凈利率為26.8%，同比+7.5pct，環(huán)比+4.8pct。23H1公司產(chǎn)生匯兌收益1339.13萬元，因遠(yuǎn)期結(jié)售匯產(chǎn)生損失1164.61萬元，根據(jù)我們測算23H1剔除匯兌影響利潤1.62億元，同比+123.9%，對應(yīng)利潤率24.7%，同比+9.0pct。
　　展望后期：美國保溫杯具備時(shí)尚、社交屬性，屬于快消品，量價(jià)雙升態(tài)勢明顯。下游客戶Stanley外觀和定位變革優(yōu)化，花色快速更新迭代，爆款單品在美國市場熱度延續(xù)，同時(shí)積極拓展歐洲等其他區(qū)域，預(yù)計(jì)后期有望持續(xù)帶動(dòng)訂單增長。公司通過延長自動(dòng)化產(chǎn)線開機(jī)時(shí)間，以及后期新增產(chǎn)線投放，突破產(chǎn)能瓶頸；疊加公司精益制造、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢，深度綁定下游客戶，分享美國保溫杯市場及優(yōu)質(zhì)客戶快速增長紅利。
　　嘉益股份研發(fā)設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先，智能化、自動(dòng)化改造提升生產(chǎn)效率，內(nèi)部精益化管理，強(qiáng)化盈利能力；國內(nèi)+東南亞產(chǎn)能雙線布局，保障供應(yīng)鏈安全，實(shí)現(xiàn)對下游優(yōu)質(zhì)大客戶深度綁定，業(yè)績增長表現(xiàn)持續(xù)向好。外部環(huán)境仍相對友好，疊加公司大單品訂單占比持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)釋放，公司自身供應(yīng)鏈優(yōu)化提效，23Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，我們上調(diào)2023年盈利至3.94億元（前值3.59億元），維持公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測4.64/5.65億元，分別同比+44.7%/+17.9%/+21.8%，對應(yīng)PE為10X/9X/7X，維持“買入”評級！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)外環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、大客戶銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。