>> 中信建投-嘉益股份(301004)大客戶持續(xù)放量，美元升值下Q2業(yè)績(jī)靚麗-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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898KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉樂,張舒怡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
公司23Q2單季度營(yíng)收同比+49.8%、扣非凈利潤(rùn)同比+133.4%。收入端，大客戶放量增長(zhǎng)、公司訂單飽滿，推動(dòng)收入高增，上半年公司不銹鋼真空保溫器皿收入同比+44.4%，境外收入同比+43.6%。從電商數(shù)據(jù)看，7-8月Stanley品牌美亞銷售額延續(xù)較高增速。利潤(rùn)端，受益于不銹鋼原材料價(jià)格回落（同比-17.4%）、美元匯率升值（同比+6.9%），公司單二季度毛利率、凈利率達(dá)39.9%、26.8%，盈利能力大幅提升。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.53億元，同比+42.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比+88.8%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.65億元，同比+113.5%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.77億元，同比+40.0%，加權(quán)平均ROE為16.27%，較去年同期+2.83個(gè)百分點(diǎn)。
單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.11億元，同比+49.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比+105.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.14億元，同比+133.4%。
簡(jiǎn)評(píng)
原材料成本回落+美元匯率升值，公司Q2毛利率、凈利率提升至約40%、27%。
1）盈利端：23H1公司毛利率為38.81%（+8.94pct.），凈利率為24.96%(+6.21pct. ）；單季度看，23Q2毛利率為39.88%（+7.95pct.),凈利率為26.75%（+7.46pct.）。盈利能力大幅提升，主要系原材料價(jià)格回落、美元匯率升值影響，上半年上海寶新304/2B不銹鋼卷(1.0mm)均價(jià)17085元/噸，較22H1同比下降17.4%，美元兌人民幣匯率均值6.9291，較22H1同比升值6.9%。
2）費(fèi)用端：23H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.19%、4.96%、4.32%、-2.97%，分別+0.46、+0.11、+0.82、+0.65pct.。單二季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.14%、4.38%、4.44%、-4.88%，分別同比+0.48、-1.86、+0.91、+1.00pct.。上半年匯兌收益1339萬元，與遠(yuǎn)期結(jié)售匯的公允價(jià)值變動(dòng)損失基本對(duì)沖，匯率利好主要通過毛利率體現(xiàn)；銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率小幅提升，主要系公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、加強(qiáng)研發(fā)力度等影響。
大客戶放量增長(zhǎng)，持續(xù)推動(dòng)公司收入高增。1）分產(chǎn)品看，不銹鋼真空保溫器皿產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)收入6.21億元，同比+44.4%，營(yíng)收占比95%，毛利率38.95%（+9.42pct.）。2）分地區(qū)看，公司上半年實(shí)現(xiàn)境外收入6.19億元，同比+43.6%，營(yíng)收占比95%，毛利率38.72%（+8.92pct.），實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入0.35億元，同比+30.6%，毛利率40.42%（+9.38pct.）。公司收入高增，主要系大客戶放量增長(zhǎng)，在行業(yè)端，隨著不銹鋼保溫杯的設(shè)計(jì)感、功能性及時(shí)尚屬性不斷增強(qiáng)，以及疫情后戶外運(yùn)動(dòng)、露營(yíng)等生活方式興起，以北美為主的保溫容器終端需求快速增長(zhǎng)。公司大客戶PMI是全球知名的杯壺類產(chǎn)品品牌商，擁有STANLEY、aladdin等知名品牌，為星巴克長(zhǎng)期合作伙伴并于2020年取得星巴克北美地區(qū)水杯類產(chǎn)品7年獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。根據(jù)Sorftime數(shù)據(jù)，7月亞馬遜美國(guó)站保溫杯品類（Tumblers & Water Glasses）銷售量同比+33%，其中Stanley品牌最近一個(gè)月品牌市占率16.64%，銷售額同比延續(xù)高增速。受益于Stanley、星巴克保溫杯產(chǎn)品在美國(guó)的銷售增長(zhǎng)，以及Lululemon等品牌在保溫杯品類的擴(kuò)展，大客戶放量推動(dòng)公司收入高增。
1000萬只保溫杯產(chǎn)能年末投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)開拓。截至23Q1，公司不銹鋼真空保溫器皿年產(chǎn)能為2600萬只，公司通過對(duì)外采購鋼件、不銹鋼杯體等半成品來提升產(chǎn)能，自有產(chǎn)能和生產(chǎn)資源僅能滿足部分優(yōu)質(zhì)大客戶，2021、2022年產(chǎn)能利用率136.85%、151.66%。目前公司在建產(chǎn)能包括國(guó)內(nèi)年產(chǎn)1000萬只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)）和越南1350萬只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能持續(xù)開拓。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)嘉益股份2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.26、19.21、22.49億元，同增29.1%、18.2%、17.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.76、4.34、5.00億元，同增38.2%、15.4%、15.3%；對(duì)應(yīng)最新PE分別為11.2x、9.7x、8.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）大客戶合作風(fēng)險(xiǎn)：自2021年度起公司第一大客戶銷售收入占比超過了50%，若公司與現(xiàn)有海外大客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致公司無法獲取大量OEM、ODM訂單，將致使公司外銷收入增速放緩，對(duì)公司收入及利潤(rùn)水平造成不利影響。2）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司外銷占比95%，主要為美元收入，如果未來匯率波動(dòng)幅度加大，則公司出現(xiàn)匯兌損失的可能性也將增加，將對(duì)公司利潤(rùn)構(gòu)成一定不利影響。3）原材料價(jià)格波動(dòng)：公司原材料主要為不銹鋼卷料、不銹鋼管、塑料粒子等，若大宗商品價(jià)格波動(dòng)將對(duì)于公司盈利產(chǎn)生影響。
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