>> 申萬宏源-嘉益股份(301004)2023年業(yè)績快報符合預(yù)期，增長表現(xiàn)亮眼，盈利能力延續(xù)提升-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，表現(xiàn)符合預(yù)期：2023年實現(xiàn)收入17.75億元，同比增長41.0%；實現(xiàn)歸母凈利4.72億元（貼此前業(yè)績預(yù)告4.50-4.75億元的上限），同比增長73.6%；扣非凈利潤4.66億元，同比增長72.2%；其中Q4單季收入5.47億元，同比增長29.2%，歸母凈利潤1.58億元，同比增長51.6%，扣非凈利潤1.42億元，同比增長38.9%。
23Q4以來美國保溫杯行業(yè)景氣度較好，下游大客戶訂單持續(xù)放量。23Q4以來美國保溫杯行業(yè)保持較高景氣度，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，23Q4中國出口美國總額為4.16億美元，同比+27.1%。公司下游第一大客戶Stanley訂單保持高增，主要受益其營銷打法持續(xù)升級，抓住美國Tiktok等新興社交平臺流量紅利，通過網(wǎng)紅KOL帶貨等方式成功打造Quencher爆款系列單品；同時，新品快速迭代，通過限量銷售等方式，維持銷售熱度，實現(xiàn)快速增長。根據(jù)亞馬遜美國站TOP100產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)，2023年Stanley品牌銷量同比增長144.4%。嘉益股份充分發(fā)揮生產(chǎn)及供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢，聚焦海外代工業(yè)務(wù)，深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，Stanley爆款系列訂單持續(xù)放量，其他客戶星巴克、lululemon等同樣實現(xiàn)較高增長表現(xiàn)，帶動公司收入業(yè)績高增。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動盈利能力持續(xù)向上。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，23Q1-4歸母凈利率分別為21.9%/26.8%/26.2%/28.9%，盈利能力保持上升趨勢。公司第一大客戶持續(xù)推出限量款、表面處理工藝復(fù)雜的聯(lián)名款等新品，公司配合下游大客戶實現(xiàn)小批量柔性化供應(yīng)，新品毛利率較常規(guī)款及老款更高，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力向上?？紤]到下游大客戶Stanley仍延續(xù)限量款、聯(lián)名款等營銷打法，2024年嘉益盈利能力有望繼續(xù)維持。
下游大客戶Stanley新品迭代、新區(qū)域擴張，增長延續(xù)性較強。2024年Stanley爆款系列Quencher預(yù)計進一步推出明星聯(lián)名款、定制刻字款等新品維持銷售熱度，同時加大IceFlow等新系列推廣，美國市場銷售熱度延續(xù)性較強。同時，Stanley目前仍以美國市場為主，后期南美、歐洲、東南亞、韓國等國家仍有較大擴張空間，驅(qū)動中長期內(nèi)生增長。
嘉益股份戰(zhàn)略定位聚焦，表面處理工藝領(lǐng)先，供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)大客戶深度綁定，供應(yīng)份額有望持續(xù)提升。公司業(yè)務(wù)聚焦海外保溫杯代工，實現(xiàn)對客戶訂單及時響應(yīng)和新品快速打樣。持續(xù)投入研發(fā)，擁有領(lǐng)先同行的表面處理技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)品外觀快速迭代，新品一般為獨供；充分滿足Stanley產(chǎn)品多樣化要求，配合聯(lián)名款更復(fù)雜表面處理生產(chǎn)要求。國內(nèi)工廠逐步實現(xiàn)智能化、自動化改造，供應(yīng)鏈效率高，精益化管理，帶動盈利能力和ROE向上。公司提前布局越南基地，預(yù)計2024年投產(chǎn)，充分滿足下游客戶分散供應(yīng)鏈要求，增強客戶粘性，供應(yīng)份額有望逐步提升，并有望借此布局進一步開拓其他大客戶。
2023年以來公司盈利能力持續(xù)提升，主要由規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動。根據(jù)公司23Q1-3數(shù)據(jù)，公司盈利驅(qū)動主要來自經(jīng)營性凈利率改善，公司主要排產(chǎn)Stanley爆款單品，減少換線，規(guī)模效應(yīng)明顯。嘉益突出的研發(fā)、表面處理和生產(chǎn)效率，持續(xù)為大客戶供應(yīng)高附加值新品，疊加Stanley新品快速迭代、高速增長，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍可延續(xù)，公司仍有望保持較高盈利能力。
嘉益股份研發(fā)設(shè)計能力領(lǐng)先，智能化、自動化改造提升生產(chǎn)效率，內(nèi)部精益化管理，強化盈利能力；國內(nèi)+東南亞產(chǎn)能雙線布局，保障供應(yīng)鏈安全，實現(xiàn)對下游優(yōu)質(zhì)大客戶深度綁定，業(yè)績增長表現(xiàn)持續(xù)向好。根據(jù)公司業(yè)績快報，我們小幅上調(diào)2023年盈利預(yù)測至4.72億元（前值4.65億元），維持2024-2025年盈利預(yù)測5.83/7.34億元，分別同比+73.4%/+23.7%/+25.8%，對應(yīng)PE為14X/12X/9X，仍具備估值性價比，維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、國內(nèi)外環(huán)境變化的風(fēng)險、大客戶銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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