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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)總營收超70億元，同增超19.5%，歸母凈利潤/Non-GAAP凈利潤超23/16億元，同增超123.3%/33.6%。測算23H2收入超34.8億元，同增超24.6%，歸母凈利潤/Non-GAAP凈利潤超7.1/8.0億元，同增超41.6%/47.8%。
　　評論：
　　收入環(huán)比加速，利潤彈性釋放。公司23H2收入同增超24.6%，下半年環(huán)比提速明顯，考慮系22Q4及23Q1場景限制導(dǎo)致基數(shù)較低所致，23H2 Non-GAAP凈利潤同增超47.8%，考慮系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升疊加成本優(yōu)化帶動毛利提升，22年下半年招聘銷售人員效能提升，共同釋放業(yè)績彈性。
　　23年順利收官，結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。回顧23年，經(jīng)銷商任務(wù)完成積極性高，部分經(jīng)銷商完成任務(wù)基礎(chǔ)上，追加任務(wù)配額，全年順利收官。產(chǎn)品端結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，高端產(chǎn)品增長穩(wěn)健，珍三十快速發(fā)力，保障結(jié)構(gòu)增長；次高端下半年增速回歸，珍十五支線產(chǎn)品基本梳理到位，增速提振，李渡聚焦核心市場，增速高于整體中樞水平；湘窖、開口笑培育潛在客群，增速略緩。區(qū)域端持續(xù)挖掘潛力市場，河南、貴州基地市場保持穩(wěn)健增長，江西區(qū)域李渡持續(xù)深耕，次高端單品放量保障增長，廣東、湖南持續(xù)深化珍酒布局，增長潛力逐步釋放。
　　開門紅信號積極，動銷同增顯著。渠道反饋春節(jié)開門紅回款完成全年進(jìn)度30%-35%，動銷表現(xiàn)亮眼，湖南、廣東等市場同增或超30%，庫存整體環(huán)比下降半個月左右，部分終端補(bǔ)貨需求顯現(xiàn)，彰顯較強(qiáng)經(jīng)營勢能。具體來看，渠道端公司主動調(diào)整隨贈費(fèi)用，全面引入控盤分利，并強(qiáng)化費(fèi)用管控，加強(qiáng)提貨靈活性，經(jīng)銷商反饋積極，動力更足。消費(fèi)者端持續(xù)聚焦C端培育，出臺多項(xiàng)終端政策，并強(qiáng)化雙向紅包提升開瓶率，動銷周轉(zhuǎn)提升明顯。
　　節(jié)奏相對平穩(wěn)，保障增長目標(biāo)。展望24年，公司開門紅奠定良好經(jīng)營基礎(chǔ)，全年收入有望突破84億。具體來看，節(jié)奏上經(jīng)營穩(wěn)健有序，上半年旺季疊加23年低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較快增長，下半年渠道改革及市場布局效果逐步顯現(xiàn)，營收有望略高于上半年。產(chǎn)品上珍酒增長接近中樞水平，珍三十劃歸珍酒事業(yè)部，流通渠道有望進(jìn)一步放量，珍十五聚焦?jié)摿κ袌?，保持穩(wěn)健增長；李渡拓展產(chǎn)品矩陣，加速次高端、中高端布局，增速位居前列；湘窖、開口笑精耕湖南市場。區(qū)域上河南、山東、貴州等核心市場提供穩(wěn)定增長支撐，廣東精耕細(xì)作，完善高端布局，湖南協(xié)同作戰(zhàn)，深挖增長潛力，貢獻(xiàn)額外增長。
　　投資建議：23年順利收官，24年趨勢延續(xù)，維持“強(qiáng)推”評級。23年業(yè)績亮眼順利收官，24年春節(jié)開門紅奠定經(jīng)營基礎(chǔ)，當(dāng)前渠道改革逐步釋放經(jīng)營潛力，產(chǎn)品、區(qū)域雙線布局挖掘市場增量，疊加股權(quán)激勵保駕護(hù)航，收入全年有望突破84億，延續(xù)增長趨勢?？紤]產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升疊加自產(chǎn)基酒逐步使用后攤薄成本，利潤彈性或可加速釋放。我們給予公司2023-2025年EPS預(yù)測為0.48/0.62/0.77元，維持目標(biāo)價14港元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇放緩、醬酒行業(yè)競爭加劇、渠道招商不及預(yù)期。