>> 中信建投-珍酒李渡(6979.HK)結(jié)構(gòu)優(yōu)化品牌提升，2023業(yè)績(jī)亮眼-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安雅澤,張立 |
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核心觀點(diǎn)
根據(jù)珍酒李渡公告，2023年預(yù)計(jì)營(yíng)收增速不低于19%，凈利潤(rùn)不低于123%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速不低于33%，公司延續(xù)了強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭，盈利能力得以提升。2023年，公司高端產(chǎn)品增長(zhǎng)較好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)檔次提升。目前，珍酒、李渡等核心品牌市場(chǎng)勢(shì)能穩(wěn)步向上，市場(chǎng)開(kāi)拓、消費(fèi)者培育、渠道維護(hù)順利推進(jìn)且成效良好，消費(fèi)者開(kāi)瓶動(dòng)銷(xiāo)提升，我們持續(xù)看好珍酒李渡2024年及未來(lái)成長(zhǎng)性。
事件
公司發(fā)布正面盈利預(yù)告
經(jīng)公司初步核算，預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入不低于70億元，凈利潤(rùn)不低于23億，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不低于16億元。
簡(jiǎn)評(píng)
結(jié)構(gòu)升級(jí)盈利增強(qiáng)，2023年強(qiáng)勢(shì)收官
根據(jù)公司公告計(jì)算，2023年度營(yíng)收增速預(yù)計(jì)不低于19%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不低于33%；其中，下半年?duì)I收預(yù)計(jì)不低于34.8億元，同比增長(zhǎng)不低于23.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不低于7.9億元，同比增長(zhǎng)不低于47.8%。公司高端產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)較好，珍15、珍30等主力產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)定，金獎(jiǎng)紀(jì)念版等高附加值產(chǎn)品貢獻(xiàn)銷(xiāo)售增量，珍酒李渡延續(xù)了較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。考慮到2022年珍酒銷(xiāo)售占比超過(guò)65%，預(yù)計(jì)2023年珍酒品牌業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)于醬酒行業(yè)9.5%的營(yíng)收增速和8.0%的利潤(rùn)增速。
公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力提升明顯。2023年度，預(yù)計(jì)凈利率32.9%左右，同比提升15.3pct左右，經(jīng)調(diào)整凈利率22.9%，同比提升2.5pct左右；其中，2023H2預(yù)計(jì)凈利率20.5%左右，同比提升2.62pct左右，經(jīng)調(diào)整凈利率22.9%左右，同比提升3.7pct左右。公司盈利能力的提升，主要系高端產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升，此外外購(gòu)基酒占比降低也將提升產(chǎn)品毛利率。
品牌勢(shì)能穩(wěn)步提升，持續(xù)看好珍酒李渡長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
短期看，珍酒延續(xù)強(qiáng)勢(shì)能，經(jīng)過(guò)2023年的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)策略打法日漸成熟，消費(fèi)者開(kāi)瓶導(dǎo)向營(yíng)銷(xiāo)策略逐漸成效；2024年，珍30開(kāi)始團(tuán)購(gòu)與流通并重，新增流通商擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面。李渡，第二代李渡高粱1955上市，零售價(jià)提升至1230元。珍酒、李渡等品牌正在穩(wěn)步聚集勢(shì)能。
長(zhǎng)期看，珍酒成功躋身醬酒二梯隊(duì)，未來(lái)有望發(fā)揮品牌、渠道等綜合優(yōu)勢(shì)，在醬酒行業(yè)品牌集中的下半場(chǎng)收割醬酒賽道市場(chǎng)份額；李渡系高端兼香黑馬，創(chuàng)新沉浸式體驗(yàn)營(yíng)銷(xiāo)煥發(fā)國(guó)寶窖池新活力，當(dāng)前兼香次高端、高端價(jià)位賽道尚處于藍(lán)海階段，李渡具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)未來(lái)可期；湘窖“一樹(shù)三花”打造湖南地產(chǎn)名酒，地方政策加碼扶持下湘窖未來(lái)可期。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入70.05、86.56、105.53億元，同比增長(zhǎng)19.62%、23.58%、21.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.03、21.99、28.82億元，同比增長(zhǎng)123.61%、-4.49%、31.05%；2024年3月11日股價(jià)10.14港元/股，港元兌人民幣匯率0.9189元/港元，對(duì)應(yīng)2023-2025年動(dòng)態(tài)PE為13.71X、14.36X、10.95X，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、商務(wù)宴請(qǐng)、企業(yè)團(tuán)購(gòu)等消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)不及預(yù)期；公司主力品牌珍酒、李渡、湘窖主要銷(xiāo)售次高端及以上產(chǎn)品，均處于產(chǎn)品培育和成長(zhǎng)階段，商務(wù)宴請(qǐng)、企業(yè)團(tuán)購(gòu)在產(chǎn)品銷(xiāo)售中的占比較高，若商務(wù)活動(dòng)持續(xù)慢恢復(fù)，可能會(huì)影響到公司正常銷(xiāo)售節(jié)奏。
2、醬酒行業(yè)去庫(kù)存不及預(yù)期；醬酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期后，優(yōu)化渠道生態(tài)成為酒企重點(diǎn)解決的問(wèn)題之一，醬酒占公司總收入超65%，若白酒動(dòng)銷(xiāo)疲軟，渠道去庫(kù)存進(jìn)度緩慢，將對(duì)回款、批價(jià)產(chǎn)生較大影響。
3、公司渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張不及預(yù)期。珍酒、李渡均定位為全國(guó)化品牌，正在進(jìn)行招商布局和優(yōu)化渠道商結(jié)構(gòu)。在公司產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)提升之前，若渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，增長(zhǎng)勢(shì)能可能受到影響。
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