>> 方正證券-珍酒李渡(06979.HK)公司跟蹤報(bào)告：春節(jié)旺季動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)異，品牌勢(shì)能積累充分逐步釋放-240216
| 上傳日期： |
2024/2/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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開(kāi)門紅回款基本完成，春節(jié)動(dòng)銷旺季增長(zhǎng)望達(dá)30-40%，終端動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)異。春節(jié)傳統(tǒng)動(dòng)銷旺季中醬酒需求逐步回暖，終端流速、返鄉(xiāng)帶動(dòng)的消費(fèi)需求均有所體現(xiàn)，根據(jù)我們春節(jié)期間渠道調(diào)研反饋，珍酒回款進(jìn)度、終端動(dòng)銷均較同類醬酒品牌中表現(xiàn)更優(yōu)，經(jīng)銷商普遍回款已完成約30%，動(dòng)銷方面，珍15單品表現(xiàn)突出反饋良好有明顯增量，批價(jià)穩(wěn)定在340元左右預(yù)計(jì)節(jié)后仍將有所回升。春節(jié)期間經(jīng)銷商出貨速度與回款基本匹配，返鄉(xiāng)消費(fèi)帶動(dòng)中低價(jià)格段產(chǎn)品表現(xiàn)亦較為優(yōu)秀，庫(kù)存較節(jié)前有小幅下降，終端庫(kù)存穩(wěn)定在2-3月左右。相比于23Q1消費(fèi)場(chǎng)景有所缺失下，24年春節(jié)動(dòng)銷季表現(xiàn)超預(yù)期，開(kāi)門紅期間終端開(kāi)瓶率達(dá)50%，環(huán)比去年中秋國(guó)慶旺季有較大提升，預(yù)計(jì)整體動(dòng)銷口徑增長(zhǎng)望達(dá)30-40%，品牌勢(shì)能釋放凸顯。
春節(jié)動(dòng)銷旺季強(qiáng)勢(shì)能奠定全年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，精渠道運(yùn)營(yíng)、強(qiáng)戰(zhàn)略定力、強(qiáng)產(chǎn)能儲(chǔ)備的珍酒望再創(chuàng)佳績(jī)。根據(jù)經(jīng)銷商調(diào)研反饋，多地珍酒經(jīng)銷商在完成2023年年度目標(biāo)基礎(chǔ)上，普遍24年全年銷售目標(biāo)增長(zhǎng)20-30%，我們預(yù)計(jì)公司整體全年收入望達(dá)84億元（同比增速20%左右），Non-Gaap凈利潤(rùn)望達(dá)20億元（同比增速約25%+），開(kāi)門紅超預(yù)期完成下全年銷售仍有較大空間。2024年，公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷改革，珍15在春節(jié)期間的優(yōu)異表現(xiàn)凸顯珍酒品牌勢(shì)能及消費(fèi)者認(rèn)可度，而珍30在穩(wěn)定價(jià)盤為先的原則下推進(jìn)流通渠道拓展，成效預(yù)計(jì)在下半年將有更明顯體現(xiàn)，同時(shí)，珍酒高端光瓶2013真實(shí)年份酒推廣順利，高端系列望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，次高端及高端占比望持續(xù)提升。李渡作為第二增長(zhǎng)曲線，嘗試向次高端及中端價(jià)格帶拓寬產(chǎn)品矩陣，有待市場(chǎng)的持續(xù)反饋。湘窖、開(kāi)口笑為湖南地區(qū)區(qū)域品牌，湘窖緊抓宴席市場(chǎng)消費(fèi)，開(kāi)口笑布局大眾價(jià)格帶，均在春節(jié)返鄉(xiāng)消費(fèi)帶動(dòng)下望有較強(qiáng)提升，持續(xù)補(bǔ)充集團(tuán)銷售勢(shì)能。
品牌結(jié)構(gòu)性升級(jí)+渠道精細(xì)化運(yùn)作+成本費(fèi)率優(yōu)化支撐全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，利潤(rùn)釋放具備潛能。公司四大品牌提供強(qiáng)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，展望24年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+外采基酒比例降低帶來(lái)成本優(yōu)化有望引領(lǐng)公司毛利率持續(xù)上行，同時(shí)費(fèi)用端銷售團(tuán)隊(duì)人員無(wú)大幅增加計(jì)劃下整體費(fèi)率有望持平微降，綜合考慮下利潤(rùn)增速望高于營(yíng)收，看好在消費(fèi)者持續(xù)培育、轉(zhuǎn)醬趨勢(shì)延續(xù)、品牌頭部性集中下扎實(shí)運(yùn)作的成果顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025營(yíng)業(yè)收入分別70.4/84.3/100.4億元，分別同比增長(zhǎng)20.2%/19.7%/19.1%；預(yù)計(jì)2023-2025經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)分別為16.0/ 20.0/25.3億元，分別同比增長(zhǎng)33.2%/25.6%/26.2%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端庫(kù)存消化不及預(yù)期；居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等
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