>> 華安證券-珍酒李渡(6979.HK)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，渠道開拓穩(wěn)健-240202
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳姝 |
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品牌底蘊深厚，產(chǎn)品矩陣豐富
珍酒李渡集團(tuán)以醬香型白酒為主，主要針對次高端及以上價格帶。公司創(chuàng)始人、董事會主席吳向東先生，深耕白酒行業(yè)20余年，有深厚的白酒品牌運作經(jīng)驗，曾創(chuàng)建全國知名品牌金六福。通過陸續(xù)收購湘窖、開口笑、貴州珍酒、江西李渡，公司建立了豐富的產(chǎn)品矩陣。其中，貴州珍酒與江西李渡分別為醬香型與兼香型白酒，定位次高端及以上價格帶；湘窖與開口笑為湖南地區(qū)地產(chǎn)酒，覆蓋省內(nèi)主流價格帶。業(yè)績層面，公司在宏觀經(jīng)濟(jì)擾動，消費復(fù)蘇進(jìn)程較慢的背景下，23H1仍實現(xiàn)營收35.67億元，同比增長15.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.85億元，同比增長202.07%。
核心看點：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，渠道開拓穩(wěn)步推進(jìn)
公司資源聚焦珍酒與李渡，貢獻(xiàn)總營收近80%，次高端及以上占比收入占比超過60%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。截至23H1，公司旗下四大品牌珍酒/李渡/湘窖/開口笑的收入占比分別為65.5%/13.9%/12.6%/6.3%，珍酒與李渡貢獻(xiàn)主要增量。從量價拆分來看，珍酒增長主要由噸價提高貢獻(xiàn)，李渡增長主要由銷量提高貢獻(xiàn)。公司持續(xù)推動品牌高端化戰(zhàn)略，次高端及以上占比從20年的51.8%提高至23H1的62.3%，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級
公司以經(jīng)銷商模式為主，營收占比達(dá)87.9%，通過數(shù)字化手段以強化終端掌控力，持續(xù)挖掘潛力市場。公司的銷售模式以經(jīng)銷商為主，直營為輔，公司銷售團(tuán)隊協(xié)助經(jīng)銷商開拓市場。經(jīng)銷商數(shù)量從20年的1546家快速提高至23H1的2811家。在經(jīng)銷商數(shù)量快速提高的同時，公司通過微信小程序及經(jīng)銷商管理平臺等數(shù)字化手段，持續(xù)強化終端掌控力度。從區(qū)域來看，李渡營收主要來自于江西市場，湘窖及開口笑營收主要來自于湖南市場。珍酒通過“6+8+N”的全國市場布局，持續(xù)在全國范圍內(nèi)挖掘具備醬酒氛圍和基礎(chǔ)的潛力市場。
投資建議
我們看好公司作為品牌底蘊深厚且產(chǎn)品矩陣豐富的白酒企業(yè)，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級與渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，帶動業(yè)績快速增長。預(yù)計2023-2025年收入分別為70.42/84.56/101.97億元，對應(yīng)增速分別為20.25%/20.09%/20.59%，歸母凈利潤分別為15.44 /20.56/26.66億元，對應(yīng)增速分別為49.97%/33.15%/29.63%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加??；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；食品安全問題。
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