>> 長江證券-建筑與工程行業(yè)：關(guān)注開展礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)的建筑企業(yè)-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張智杰,張韋華,張弛 |
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資源業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈上游，對下游企業(yè)更強(qiáng)勢，現(xiàn)金流佳，是建筑業(yè)轉(zhuǎn)型方向之一
資源業(yè)務(wù)的商業(yè)模式相對工程業(yè)務(wù)更具有長期性，且在產(chǎn)業(yè)鏈上游，對下游企業(yè)更強(qiáng)勢，現(xiàn)金流佳，是建筑業(yè)轉(zhuǎn)型方向之一。工程企業(yè)在項目建設(shè)過程中，可通過“資源財政化”、“資源換項目”等方式獲得礦產(chǎn)資源開采權(quán)，開展資源業(yè)務(wù)有助于平滑工程主業(yè)波動、貢獻(xiàn)增速。
中國中鐵：公司資源利用業(yè)務(wù)以礦山實體經(jīng)營開發(fā)為主，目前在境內(nèi)外全資、控股或參股投資建成5座現(xiàn)代化礦山，分別為黑龍江鹿鳴鉬礦，剛果（金）綠紗銅鈷礦、MKM銅鈷礦、華剛SICOMINE銅鈷礦以及蒙古烏蘭鉛鋅礦。2023年上半年，銅金屬產(chǎn)量14.83萬噸，同比減少5.75%；鈷金屬產(chǎn)量0.25萬噸，同比減少5.25%；鉬金屬產(chǎn)量0.81萬噸，同比增長4%；鉛金屬產(chǎn)量0.6萬噸，同比增長32.68%；鋅金屬產(chǎn)量1.63萬噸，同比增長50.32%；銀金屬產(chǎn)量30.67噸，同比增長32.48%。2023H1，公司實現(xiàn)資源利用業(yè)務(wù)收入37.76億元，同比-7.96%；毛利率58.57%，同比提高3.00pct。
北方國際：公司開展蒙古礦山一體化項目，圍繞蒙古塔溫陶勒蓋煤礦（“TT礦”）開展“采礦服務(wù)—物流運輸—通關(guān)倉儲—焦煤貿(mào)易”等環(huán)節(jié)。2022年滿都拉口岸通關(guān)能力得到有效改善，各口岸進(jìn)口和銷售的焦煤大幅度提升，因此煤炭貿(mào)易量大幅增長。2023H1，焦煤采礦量、運輸量、過貨量、銷售量均創(chuàng)新高。
東方鐵塔：鉀肥產(chǎn)能持續(xù)提升，磷礦有望貢獻(xiàn)未來增量。1）鉀肥礦：子公司老撾開元礦業(yè)有限公司在老撾境內(nèi)擁有141平方公里的鉀鹽礦權(quán)益，其中已經(jīng)開采中的老撾甘蒙省龍湖礦區(qū)保有氯化鉀資源儲量約2.18億噸，目前產(chǎn)能已提升至100萬噸氯化鉀/年，產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)和東南亞國家。老撾開元的顆粒鉀品牌，客戶需求旺盛，尤其是泰國、越南、新西蘭等市場供不應(yīng)求；而粉鉀也在中國、印尼等重要區(qū)域站穩(wěn)了市場。2024年1月，公司公告設(shè)立合資公司，在老撾甘蒙省農(nóng)波南部地區(qū)開展探采礦業(yè)務(wù)，推測礦區(qū)勘探區(qū)域內(nèi)折合氯化鉀的資源量約計1億噸，初步規(guī)劃產(chǎn)能為氯化鉀100萬噸/年。公司遠(yuǎn)景產(chǎn)能提升規(guī)劃明確，值得期待。2023H1，實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量約32萬噸，銷售量約34萬噸，基本產(chǎn)銷平衡，實現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比-10.69%；毛利率52.76%，同比-15.18pct；2）磷礦：2022年12月公司公告擬以現(xiàn)金方式收購昆明帝銀72%股權(quán)，昆明帝銀持有“云南省祿勸縣舒姑磷礦、硫鐵礦勘探”《探礦權(quán)許可證》，探礦權(quán)范圍內(nèi)礦石總資源量合計305,521.40kt，其中（1）Ⅱ+Ⅱ品級：215,668.54kt，P2O5含量19.15%；（2）低品位礦：89,852.86kt，P2O5含量14.01%。由于審批政策及要求的調(diào)整，昆明帝銀取得《采礦許可證》的期限延長至2025年9月30日。
投資建議：建筑央國企具備較好配置機(jī)會，同時關(guān)注成長標(biāo)的
繼續(xù)推薦具備核心競爭力和長期成長性的低位優(yōu)質(zhì)成長股，當(dāng)前股價低位可以價值配置，標(biāo)的為青鳥消防、華鐵應(yīng)急、鴻路鋼構(gòu)以及今年迎來拐點的志特新材。上海港灣、利柏特、華陽國際等小市值超跌成長股具備較大彈性。建筑央國企估值低位、具備一定股息水平，在國企改革、穩(wěn)增長等推動下，全年具備持續(xù)配置機(jī)會，推薦中材國際、中鋼國際、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國化學(xué)等；以及隧道股份、安徽建工等地方國企。
風(fēng)險提示
1、資源品價格大幅波動；
2、新項目落地不及預(yù)期。
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