>> 財(cái)通證券-中觀看實(shí)體系列之一：“更新行動(dòng)”能撬動(dòng)哪些行業(yè)？-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新作為擴(kuò)內(nèi)需的重要抓手，今年中央財(cái)經(jīng)委和國(guó)常會(huì)對(duì)此進(jìn)一步部署落實(shí)。那么，從投資端來(lái)看，這輪“更新行動(dòng)”究竟將帶動(dòng)哪些行業(yè)？對(duì)投資的撬動(dòng)作用又會(huì)有多大？
“更新行動(dòng)”帶動(dòng)哪些行業(yè)？本輪設(shè)備更新沿著降低能耗和提升效率兩個(gè)方向展開。根據(jù)現(xiàn)有政策文件，我們歸納出31個(gè)中類行業(yè)作為這一政策直接支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。按照投資額來(lái)看，汽車零部件占比最高，鍋爐、基礎(chǔ)化工次之，且這些行業(yè)投資對(duì)產(chǎn)出拉動(dòng)效應(yīng)均較高。不過，某個(gè)行業(yè)更新的同時(shí)也需要產(chǎn)業(yè)鏈上下游予以配套，通過投入產(chǎn)出關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)，電子元器件或是間接受益較多的制造行業(yè)，而廢棄資源回收、專用化學(xué)品、金屬制品和塑料制品等行業(yè)投資也會(huì)被帶動(dòng)。結(jié)合產(chǎn)能利用率來(lái)看，通用設(shè)備產(chǎn)能利用率偏高而價(jià)格上漲明顯，存在著較強(qiáng)的擴(kuò)產(chǎn)更新需求，化工則整體偏弱。
資金投入支持，哪些行業(yè)獲得更多？國(guó)家發(fā)改委主任披露，2023年我國(guó)重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模約4.9萬(wàn)億元，但并未透露具體的行業(yè)投資分布。從相對(duì)狹窄的口徑看，技術(shù)改造支出是可供觀察的視角之一，不過其規(guī)模要遠(yuǎn)小于設(shè)備投資。2021年在行業(yè)技術(shù)改造支出中，占比最高的是鋼鐵行業(yè)，達(dá)21%，其次是計(jì)算機(jī)通信設(shè)備行業(yè)，占比約13%，而化工、汽車、電氣機(jī)械等行業(yè)也均超過5%。從更廣義的口徑來(lái)看，改建和技術(shù)改造投資也提供了有價(jià)值的視角，不過其規(guī)模明顯大于設(shè)備投資，各行業(yè)分布也相對(duì)分散，占比最高的是非金屬礦物制品業(yè)，約9%，而計(jì)算機(jī)通信同樣位居第二，占比接超過6%，電氣機(jī)械、專用設(shè)備、化工和通用設(shè)備等緊隨其后。將狹義和廣義兩個(gè)口徑數(shù)據(jù)結(jié)合，可以得到各行業(yè)在設(shè)備領(lǐng)域投資中的相對(duì)強(qiáng)弱。我們發(fā)現(xiàn)，計(jì)算機(jī)通信、化工、汽車和電氣機(jī)械等行業(yè)占比相對(duì)穩(wěn)定且較高，或?qū)⑹沁@一輪“更新行動(dòng)”資金推動(dòng)的重點(diǎn)領(lǐng)域?？紤]到上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)效應(yīng)，基于22年央行專項(xiàng)再貸款使用額約在千億元左右，我們不妨以千億規(guī)模為假設(shè)做以測(cè)度。我們發(fā)現(xiàn)，“更新行動(dòng)”投資對(duì)計(jì)算機(jī)通信設(shè)備行業(yè)產(chǎn)出拉動(dòng)規(guī)模最大，約在不到180億元，而化工行業(yè)位居第二。從對(duì)各行業(yè)的總拉動(dòng)來(lái)看，千億投資可以拉動(dòng)總產(chǎn)出超3000億元，乘數(shù)效應(yīng)約在3倍左右。
政策支持方式，哪種更有效果？涉及到設(shè)備更新和消費(fèi)支持的政策，往往會(huì)采取三種方式：一是直接發(fā)放補(bǔ)貼；二是給予稅收優(yōu)惠減免；三是在融資上降低成本，現(xiàn)實(shí)中各種政策方式也常會(huì)相互組合。究竟采用哪種支持方式效果會(huì)更好？這取決于政策成本和目的。通常來(lái)說，補(bǔ)貼政策財(cái)政負(fù)擔(dān)最大，稅收減免次之，融資支持最小，但對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)成本而言正好相反。從企業(yè)現(xiàn)金流壓力看，融資支持又要好于補(bǔ)貼和稅收減免。綜合來(lái)看，直接補(bǔ)貼的政策效果在企業(yè)端要好于稅收減免和融資支持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)超預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)失效，測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。
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