>> 國聯(lián)證券-美國2月CPI數(shù)據(jù)點評：服務(wù)通脹仍高，降息預(yù)期或再推遲-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊磊,王博群 |
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事件：
美國2月CPI同比增長3.2%，略微高于預(yù)期，前值3.1%，環(huán)比增長0.4%。2月核心CPI同比3.8%，預(yù)期3.7%，前值3.9%，環(huán)比增長0.4%，上月0.3%，預(yù)期0.3%。通脹數(shù)據(jù)仍有韌性，尤其是服務(wù)通脹環(huán)比仍維持高位，或仍有一點慣性。數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲3月降息概率已經(jīng)降到1%，國債利率上行，但市場未進(jìn)一步調(diào)低6月降息預(yù)期，三大股指先跌后漲。我們繼續(xù)維持美聯(lián)儲降息在6月或以后的判斷，目前6月降息的不確定性仍大。
事件點評
CPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期，美聯(lián)儲降息或仍謹(jǐn)慎
CPI略高于預(yù)期，較上月微增，同比從上個月的3.1%上升到3.2%（預(yù)期3.1%）。而核心CPI同比較上月微升，也略高于預(yù)期。數(shù)據(jù)表明通脹或仍有韌性，降息或還不宜操之過急。數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲3月降息概率已經(jīng)降到1%，關(guān)于降息時點的爭論或集中在6月，國債利率上行，但市場未進(jìn)一步調(diào)低6月降息預(yù)期，三大股指先跌后漲。
核心服務(wù)通脹環(huán)比維持高位，同比僅微降
核心CPI的韌性主要體現(xiàn)在服務(wù)上。服務(wù)的通脹環(huán)比0.5%，仍維持高位，雖然較上月下降0.2pct，同比增長5.2%，較上月微降。核心服務(wù)的主要一些分項，包括居所、運輸服務(wù)環(huán)比增長仍較高，短期或仍有慣性。運輸服務(wù)可能對利率不敏感。從核心CPI的權(quán)重來看，由于核心商品占比僅為核心服務(wù)大概一半，盡管商品通脹已經(jīng)不是通脹的主要問題，但核心服務(wù)價格的韌性可能仍影響整體核心CPI，核心CPI可能仍然會表現(xiàn)出韌性。
自有房等價租金微降，房價增速還在加快
住宅的通脹目前仍然是每月服務(wù)通脹增長的最大貢獻(xiàn)者，同比4.5%，上月4.6%。住宅通脹中，居所通脹仍處于高位，2月環(huán)比0.4%，較上月下降0.2pct，2月同比增長5.8%，上月6.1%。從目前的趨勢看，未來短期住房相關(guān)通脹仍然是拖累通脹保持高位的分項。值得關(guān)注的是房價增速近期上行趨勢仍在持續(xù)。美聯(lián)儲的研究發(fā)現(xiàn)房價增長與自有房等價租金(OER)通脹的相關(guān)性在16個月后達(dá)到0.75左右的峰值。這說明居所通脹仍有反復(fù)可能，貨幣政策不宜過早放松。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
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