>> 華鑫證券-華通線纜(605196)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：電線電纜+油服雙驅(qū)動(dòng)，全球布局加速出海-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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▌主攻電線電纜行業(yè)和油服行業(yè)
公司從事電線電纜的研產(chǎn)銷業(yè)務(wù)，主導(dǎo)產(chǎn)品為以進(jìn)戶線為代表的中低壓電力電纜和以潛油泵電纜為代表的電氣裝備用電纜，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力輸配、采礦/油/氣等行業(yè)。目前公司已成為在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)地位的電線電纜制造企業(yè)，已形成較完善的全球化布局。
公司旗下子公司信達(dá)科創(chuàng)和華信石油定位于油服行業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品分別為油氣鉆采專用產(chǎn)品和油田作業(yè)設(shè)備，信達(dá)科創(chuàng)更是全球僅六家獲API-5ST認(rèn)證的連續(xù)油管企業(yè)之一，目前公司在油服領(lǐng)域的布局已初步成型并逐步延伸。
▌海外深耕多年，推進(jìn)全球化生產(chǎn)+銷售布局
海外深耕多年，覆蓋發(fā)達(dá)國家和新興市場(chǎng)。自2005年出口第一批產(chǎn)品起，公司一直堅(jiān)持國際化銷售策略，依托產(chǎn)品質(zhì)量及認(rèn)證優(yōu)勢(shì)陸續(xù)進(jìn)入北美、澳洲、非洲、中東、歐洲等市場(chǎng)，2016~2022年公司境外收入復(fù)合增速為27.6%。分地區(qū)看，公司在北美、澳洲、新加坡、俄羅斯等地區(qū)均設(shè)立了銷售公司進(jìn)行本地化服務(wù)；在“一帶一路”及中非合作國家，公司通過坦桑尼亞、喀麥隆生產(chǎn)基地輻射當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。在電線電纜領(lǐng)域，公司采取ODM+自有品牌直銷/經(jīng)銷模式（歐美地區(qū)主要提供ODM服務(wù)，中國、新加坡、非洲等地區(qū)主要推廣自有品牌）；在油服領(lǐng)域，公司主要以自有品牌進(jìn)行推廣。
外銷收入占比高，北美是最主要境外市場(chǎng)。目前外銷業(yè)務(wù)占公司收入比例較高，2022年境外收入占比為63.9%，其中北美地區(qū)是公司最主要的海外銷售市場(chǎng)（美國市場(chǎng)收入約占公司整體銷售收入的1/3；非洲、澳洲等除美國外的其他海外市場(chǎng)收入約占公司整體銷售收入的1/3）。歐美電線電纜市場(chǎng)參與者多為經(jīng)營(yíng)十年以上甚至數(shù)十年企業(yè)，下游分銷商一般合作固定供應(yīng)商以保障質(zhì)量一致性，公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，已與Kingwire、哈里伯頓、貝克休斯、WWCable、IEWC等境外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，具有較強(qiáng)的海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
海外產(chǎn)能布局持續(xù)完善，非洲市場(chǎng)增量可期。公司在坦桑尼亞、喀麥隆、韓國等地建立了生產(chǎn)基地。坦桑尼亞工廠自建立以來，維持較高毛利水平，主要客戶為當(dāng)?shù)仉娏?，訂單穩(wěn)定。未來公司會(huì)繼續(xù)推進(jìn)巴拿馬公司建設(shè)發(fā)展，進(jìn)一步完善海外產(chǎn)能布局。
油服訂單持續(xù)增長(zhǎng)，開拓多元市場(chǎng)。受益于油價(jià)不斷提高影響，公司連續(xù)油管訂單持續(xù)增加，并已相繼與世界三大油服公司建立穩(wěn)定合作關(guān)系。目前公司進(jìn)一步開拓多元市場(chǎng)，連續(xù)油管、智能管纜等油氣鉆采產(chǎn)品成功打入中東、南美等高端市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為55.61、64.25、74.52億元，EPS分別為0.76、0.91、1.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.1、10.1、8.1倍，看好公司海外產(chǎn)能和銷售布局持續(xù)完善，驅(qū)動(dòng)電線電纜和油服業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
電線電纜需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、油服行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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