>> 國盛證券-361度(01361.HK)渠道優(yōu)化，產(chǎn)品升級，期待24年持續(xù)快速增長-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大?。?/td>
| 504KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年營收/業(yè)績同比增長21%/29%，表現(xiàn)優(yōu)異，符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年年報，期內(nèi)營收同比+21.0%至84.2億元，加盟商拿貨和補(bǔ)貨需求旺盛，毛利率同比+0.6pcts至41.1%，銷售費(fèi)用率同比+1.5pcts至22.1%，管理費(fèi)用率同比-0.3pcts至7.5%，期內(nèi)公司貿(mào)易應(yīng)收款項預(yù)期信貸撥回約4500萬元（同期為計提撥備約1.7億元），綜上歸母凈利潤同比+28.7%至9.6億元，歸母凈利率同比+0.7pcts至11.4%，整體表現(xiàn)優(yōu)異，符合預(yù)期。同時公司派發(fā)末期股息約13.9港仙/股，全年共派發(fā)股息20.4港仙/股，派息比率40.2%。
361度成人業(yè)務(wù)：線下渠道拓店持續(xù)+面積擴(kuò)張，產(chǎn)品端專業(yè)品類功能性持續(xù)提升，多因素合力助推增長。2023全年成人營收同比增長17%至63.3億元，其中鞋/服/配飾營收同比分別增長23%/9.8%/43%，我們判斷成人裝業(yè)務(wù)的快速增長受益于：1）渠道端：門店數(shù)量穩(wěn)步拓展，根據(jù)公司披露截至2023年末線下成人裝門店數(shù)量為5734家，同比凈開254家，在店鋪結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，店鋪平均面積也實現(xiàn)了擴(kuò)大，2023年末線下門店平均面積同比增長7%至138 ㎡，同時電商業(yè)務(wù)期內(nèi)也實現(xiàn)了高速增長表現(xiàn)。2）產(chǎn)品端：另一方面，2023年361度旗下跑步、籃球品類也處于持續(xù)升級過程中，年內(nèi)跑鞋推出飛飆futrue1.5、飛燃3等產(chǎn)品，品牌影響力增強(qiáng)，消費(fèi)者認(rèn)可度提升。
361度童裝業(yè)務(wù)：堅持青少年運(yùn)動專家定位，快速增長持續(xù)。根據(jù)公司披露，2023全年童裝業(yè)務(wù)營收同比增長36%至19.6億元，延續(xù)快速增長勢頭。361度童裝定位青少年運(yùn)動專家，2023年對核心系列（閃羚、風(fēng)透、幻甲）進(jìn)行更新迭代，加盟商拿貨意愿高。在渠道端截至期末童裝門店數(shù)量為2545家，同比凈開257家，單店平均面積增長12%，渠道效率不斷提升，長期來看我們判斷童裝業(yè)務(wù)正處于“單店+開店”同比提升的過程中。
361度電商業(yè)務(wù)：2023年增速優(yōu)異，長期電商渠道市占率仍在提升。2023年電商業(yè)務(wù)營收同比增長38%至23.3億元，電商業(yè)務(wù)在實現(xiàn)產(chǎn)品銷售的同時，扮演著品牌形象打造的作用，長期來看361度憑借卓越的電商平臺運(yùn)營能力和針對性的產(chǎn)品供給，電商渠道增速仍有望跑贏行業(yè)，市場占有率不斷提升。
營運(yùn)能力穩(wěn)健，公司以及渠道庫存結(jié)構(gòu)良好。從公司層面來看，截至2023年末公司存貨金額在14億元，期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為93天（同比延長2天），我們預(yù)計線下渠道庫銷比在4.5-5之間，均保持在健康水平?，F(xiàn)金流方面，2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.08億元，同比增長7%，后續(xù)公司將通過優(yōu)化運(yùn)營效率，持續(xù)提升現(xiàn)金流管理能力。
我們預(yù)計2024年營收/業(yè)績增長19%/20%。我們預(yù)計公司2024年仍將通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推動店效提升，同時童裝和電商渠道也將保持快速增長勢頭，結(jié)合訂貨會表現(xiàn)，當(dāng)前我們預(yù)計公司2024年業(yè)績增長20%。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為11.6/13.6/15.8億元，現(xiàn)價對應(yīng)24年P(guān)E為7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店拓展不及預(yù)期、消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇不及預(yù)期，人民幣匯率波動。
|
|
