>> 東吳證券-361度(01361.HK)23Q4流水點評：流水健康較快增長，24年訂貨會增長較好-240120
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
大小： |
601KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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無限制-登錄即可下載 |
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公司發(fā)布2023Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)：1）流水：23Q4主品牌線下/童裝線下/電商流水分別同比增長約20%+/約40%/30%+。2）折扣：23Q4約為7.2折左右。3）庫存：23Q4庫銷比4.5-5倍。23年全年來看，整體線下流水同比增長17%左右（大裝/童裝分別同比增長15%+/近30%）、電商流水同比增長30%+。
23Q4流水延續(xù)快增，大裝保持凈開店。23Q4各渠道流水在相對低基數(shù)下增長較Q3提速，其中：1）線下：23Q4流水同比增長23%，其中大裝/童裝分別同比增長20+%/約40%。大裝持續(xù)保持凈開店趨勢，23Q4末大裝5750家門店/較23Q3凈增108家/較22年末凈增250家，童裝網(wǎng)點2550個/較Q3末凈關(guān)9個/較22年末凈增262個，大裝/童裝門店面積分別約139平/103平、保持穩(wěn)步提升趨勢，管理層預期2024年大裝童裝門店均凈開100-200家。2）電商：23Q4流水同比增長30%+，其中大裝/童裝流水分別同比增長30%/55%，保持快速增長。
折扣、庫存均環(huán)比改善。1）折扣：23Q4折扣約為7.2折，較Q3環(huán)比提升2個百分點、較疫情前平均折扣7.5折仍有恢復空間。2）庫存：23Q4庫銷比4.5-5倍，庫銷比持續(xù)下降，電商渠道庫存中新品占比85%-90%，保持健康庫存結(jié)構(gòu)。
代言人助力品牌力提升，2024年訂貨會數(shù)據(jù)保持較快增長。2023年12月24日公司與NBA籃球明星約基奇簽約5年代言合作，約基奇在最新NBA圣誕大戰(zhàn)比賽中穿著公司新品Big 3 future籃球鞋取得亮眼成績，對Big 3 future籃球鞋起到較好宣傳效果，公司預計2025年將推出約基奇?zhèn)€人專屬系列產(chǎn)品，預期未來將有力帶動籃球領(lǐng)域營收增長。公司2024年春/夏/秋季訂貨會訂單分別同比增長15%/20%+/15-20%，公司訂貨會訂單/補單占比分別為90%/10%，24年公司營收有望保持較快增長水平，我們認為在消費偏弱環(huán)境下取得該訂貨會成績，體現(xiàn)公司運動鞋服賽道優(yōu)勢、以及大眾定位符合當前消費環(huán)境趨勢。
盈利預測與投資評級：公司為國內(nèi)領(lǐng)先運動服品牌，23Q4流水在相對低基數(shù)下增長提速、折扣庫存均環(huán)比改善，實現(xiàn)健康增長。公司產(chǎn)品力和品牌力持續(xù)提升，新簽約NBA球星約基奇為品牌代言人，未來有望帶動籃球品類快速增長。24年春夏秋三季訂貨會數(shù)據(jù)保持較快增長，24年公司營收有望突破100億元。分紅方面，公司過去幾年分紅比例約40%，目前公司資金充足，未來分紅比例可能在此基礎(chǔ)上有所提升。我們維持23-25年歸母凈利潤9.21/11.22/13.47億元的預測、對應PE為7/6/5X，估值較低，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)消費低迷、終端庫存風險等。
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