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361度披露2023Q4經(jīng)營(yíng)情況公告，全渠道流水增速亮眼，營(yíng)運(yùn)持續(xù)改善。根據(jù)公司披露，361度成人裝線下渠道流水增長(zhǎng)20%+，童裝線下流水增長(zhǎng)約40%，電商流水同比增長(zhǎng)30%+，整體表現(xiàn)亮眼，同時(shí)營(yíng)運(yùn)狀況穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)線下渠道庫(kù)銷比在4.5-5之間，同時(shí)折扣改善向好趨勢(shì)明顯。分品牌/渠道來(lái)看：
　　產(chǎn)品矩陣升級(jí)，品牌聲量提升，渠道優(yōu)化，多舉措奠定成人裝流水增長(zhǎng)基礎(chǔ)。隨著同期基數(shù)走低，2023Q4361度成人裝線下渠道流水同比增長(zhǎng)20%+，增速表現(xiàn)亮眼。361度持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品和品牌升級(jí)優(yōu)化帶動(dòng)品牌知名度提升，期內(nèi)推出速湃CQT和飛燃3等多款跑鞋，完善產(chǎn)品矩陣，同時(shí)簽約NBA球星尼古拉·約基奇擔(dān)任品牌代言人，大力提升品牌在籃球領(lǐng)域影響力。品牌加強(qiáng)渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，我們預(yù)計(jì)2023年全年成人裝門店數(shù)量?jī)糸_(kāi)200-300家之間，門店面積同比或也有提升從而帶動(dòng)平均店效增長(zhǎng)，該趨勢(shì)2024年仍將延續(xù)。
　　先發(fā)優(yōu)勢(shì)積淀充足，童裝延續(xù)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023Q4361度童裝線下流水同比增長(zhǎng)約40%，延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，當(dāng)前運(yùn)動(dòng)童裝市場(chǎng)正處于快速增長(zhǎng)階段，361度童裝產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)質(zhì)，同時(shí)行業(yè)布局具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2023年在波動(dòng)的大環(huán)境下，持續(xù)保持領(lǐng)先行業(yè)的高增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看公司童裝業(yè)務(wù)仍將堅(jiān)持功能+童趣的設(shè)計(jì)思路，立足性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)可期。
　　電商業(yè)務(wù)增速優(yōu)異，行業(yè)市占率提升。根據(jù)公司披露，2023Q4電商流水同比增長(zhǎng)30%+，基于電商增速我們預(yù)計(jì)目前電商渠道庫(kù)存結(jié)構(gòu)健康，新舊品銷售結(jié)構(gòu)合理，2023全年電商大盤走勢(shì)相對(duì)較弱，361度憑借卓越的電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力，和針對(duì)性的產(chǎn)品供給（公司領(lǐng)先性的采取線上線下兩盤貨策略，增強(qiáng)電商產(chǎn)品差異性），電商流水增速跑贏行業(yè)，市場(chǎng)占有率不斷提升。
　　基于全年的銷售表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增長(zhǎng)接近20%。結(jié)合全年銷售表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增長(zhǎng)接近20%，利潤(rùn)率或有提升。展望2024年，我們預(yù)計(jì)公司仍將通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推動(dòng)店效提升，同時(shí)童裝和電商渠道也將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。報(bào)表層面來(lái)看，結(jié)合訂貨會(huì)表現(xiàn)，當(dāng)前我們預(yù)計(jì)公司2024年?duì)I收/業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%左右。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司作為運(yùn)動(dòng)鞋服頭部公司之一，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.45/11.49/13.49億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展與整改力度不及預(yù)期、消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇不及預(yù)期，人民幣匯率變動(dòng)帶來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)。