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事件：361度公布2023Q3零售流水情況，其中主品牌零售流水同比增長約16%，童裝品牌零售流水同比增長約27%，電商同比增長約30%。零售折扣約7折，庫銷比約為5以下。綜合考慮，我們預(yù)測2023/2024/2025年EPS為0.52/0.60/0.68元，給予2023年12倍PE，目標(biāo)價(jià)6.6港元，對應(yīng)維持“買入”評級。
　　報(bào)告摘要
　　線上線下齊頭并進(jìn)，童裝和電商仍保持高增長2023Q3，361度零售表現(xiàn)延續(xù)高增長態(tài)勢，其中線下流水同比增長約16%，其中大裝增長14%，童裝增長27%；電商同比增長約30%，其中大裝增長27%，童裝增長44%。線上線下均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，其中童裝和電商表現(xiàn)更是亮眼。從品類上來看，跑步和籃球取得較好表現(xiàn)，均有超2成增長。折扣和庫存方面，Q3折扣約7折，環(huán)比基本持平，庫銷比保持5以下的健康水平。Q4也迎來良好開端，中秋+國慶8天流水同比22年國慶7天增長66%，相比19年國慶7天增長240%，預(yù)計(jì)隨著雙十一等節(jié)日的到來，公司Q4流水將進(jìn)一步增長。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，IP資源強(qiáng)化消費(fèi)端產(chǎn)品研發(fā)方面，公司不遺余力地豐富產(chǎn)品線，最新研發(fā)的具有贏創(chuàng)尼龍12粗胚超臨界發(fā)泡工藝的跑步利器飛飆Future，以及運(yùn)動(dòng)潮流產(chǎn)品先鋒代表飛燃3、飆速3Pro，在柏林馬拉松賽事上大放異彩，進(jìn)一步為品牌的國際影響力夯實(shí)了基礎(chǔ)。同時(shí)，公司發(fā)布“騰云”滑板鞋，布局滑板市場，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，提升品牌在運(yùn)動(dòng)潮流賽道上的知名度。另外，361度品牌代言人阿隆·戈登在NBA奪冠后開啟了中國行，帶動(dòng)了相關(guān)IP的持續(xù)熱銷，使得品牌得以覆蓋更多的年輕消費(fèi)群體，擴(kuò)大品牌影響力。
　　亞運(yùn)會提升品牌聲量，產(chǎn)品銷量貢獻(xiàn)更多增長361度已連續(xù)四次贊助亞運(yùn)會，和亞運(yùn)會深度綁定。杭州亞運(yùn)會圓滿落幕，期間民眾的運(yùn)動(dòng)熱情和運(yùn)動(dòng)用品的消費(fèi)情緒進(jìn)一步提升，361度的討論熱度也高居不下，在亞運(yùn)會贊助商影響力排行榜中位列第三，體育品牌中位列第一，品牌聲量得到提高，也有助于產(chǎn)品的曝光率和銷量，Q3的流水增長貢獻(xiàn)也更多來自于銷售數(shù)量的增長。同時(shí)，公司的跑步自有賽事“三號賽道”和籃球自有賽事“觸地即燃”也在全國多地舉辦，輻射各層級城市的運(yùn)動(dòng)參與者，為品牌樹立優(yōu)質(zhì)口碑。
　　投資建議：公司獲納入港股通后，市場關(guān)注度得到進(jìn)一步提升，也有助提高交易量與流通性，亞運(yùn)會過后品牌的知名度也得到提高。我們預(yù)測2023/2024/2025年EPS為0.52/0.60/0.68元，參考?xì)v史估值水平，給予2023年12倍PE，目標(biāo)價(jià)6.6港元，對應(yīng)維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，庫存積壓；行業(yè)競爭加?。恍缕蜂N售不及預(yù)期。