>> 華西證券-361度(1361.HK)Q3延續(xù)高增長-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司公告2023Q3運營數據：361度主品牌零售流水同比增長約15%，361度童裝品牌零售流水同比增長25%-30%，361度電商平臺零售流水同比增長約30%。
分析判斷:
公司Q3流水在去年高基數下持續(xù)較高增長：（1）分渠道來看，23Q3公司零售線下渠道流水較Q2環(huán)比有所提升（2023Q2，361度主品牌零售流水同比增長約15%低雙位數增長；361度童裝品牌零售流水同比增長20%-25%），361度電商平臺零售流水增速較Q2持平（23Q2,361度電商平臺零售流水同比增長約30%）。整體來看，線上渠道增速高于線下。（2）根據智遠資訊，361°公布的雙節(jié)的銷售情況顯示，2023年中秋國慶假期零售流水同比增長66%，同比2019年增長240%（2023年中秋+國慶8天假期，2022年及2019年為國慶7天假期）。（3）從渠道拓展來看,根據文八股調研援引的公司投資者交流電話會紀要，截至23Q3大裝門店為5747家（Q3凈開105家，較年初新開267家），店面較Q2增長5平方米；童裝門店為2559家（Q3凈開111家，較年初新開271家），店面較Q2增長6平方米至101平方米。分地區(qū)來看，大裝/童裝三線及以下城市流水占比約為76%、70%。
根據文八股調研援引的公司交流會議表示，受行業(yè)清庫存影響，Q3公司零售折扣為7折左右；庫存渠道周少于5個月。
從產品來看；（1）Q3公司推出競速跑鞋“飛飚Future”，中底采用贏創(chuàng)尼龍12粗胚超臨界發(fā)泡工藝，能量回饋增至90%+。飛飚Future碳板總面積比飛飚一代增加5%，成為361°史上最大碳板；（2）公司發(fā)布“騰云”滑板鞋，進軍滑板市場，進一步增加潮流運動市場認知度。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，消費市場復蘇增速有所放緩，消費降級成為趨勢。361度品牌大部分產品主打大眾化路線，根據23H1公司業(yè)績展示材料，主品牌及兒童品牌門店均集中在三線及以下城市群，公司產品有望持續(xù)受益，進一步提升市場占有率。（2）未來童裝品牌將繼續(xù)維持發(fā)展重點，我們預計門店數量及平均單店面積擴張速度仍將高于主品牌，同時豐富兒童品類產線。23H1兒童4代店占比相較22年底提升7.4%至79.2%，并不斷進行品類更新，推出閃羚跳繩鞋3.0及4.0、彈力簧跑鞋3.0、風透跑鞋4.0等產品。（3）公司主打獨有的中底技術QU!KFLAM，帶動籃球鞋和跑鞋的功能性產品占比提升，“飛”字系列成為爆品。通過與NBA球星丁威迪和戈登合作，公司籃球鞋成功出圈。新近簽約菁英跑者李波、管油勝，專業(yè)跑步代言人體系擴容，助力公司專業(yè)跑鞋運動形象推廣。維持公司營收預期，預計23/24/25年收入為85.06/98.41/113.39億元，歸母凈利為10.04/11.91/14.06億元，對應EPS為0.49/0.58/0.68元，2023年10月17日收盤價4.21港元對應23-25年PE分別為9/7/6X,維持“買入”評級。
風險提示
疫情發(fā)展的不確定性；開店不及預期；渠道庫存處理不及預期；系統(tǒng)性風險。
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