>> 西部證券-361度(1361.HK)Q3營運情況點評：Q3流水增速亮眼，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
329KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王源 |
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核心結(jié)論
23Q3流水延續(xù)高速增長，主品牌和童裝均雙位數(shù)增長。1）線下渠道：23Q3361度集團整體線下流水同比+16%，大貨同比+15%，童裝同比+25-30%；2）線上渠道：電商平臺流水整體同比+30%，其中，大貨同比+27%，童裝同比+44%。
期內(nèi)運營表現(xiàn)：1）折扣基本穩(wěn)定，庫存水平健康。23Q3公司整體折扣水平約為7折，環(huán)比維持穩(wěn)定水平。庫存持續(xù)改善，23Q2公司庫銷比小于5倍。2）渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q3門店數(shù)量和面積雙增。期內(nèi)，主品牌大貨凈增門店105家，達5,747家；童裝凈增網(wǎng)點111家，達2,559家。期內(nèi)，大貨門店平均面積增加5平方米，童裝網(wǎng)點平均銷售面積增加6平方米。3）產(chǎn)品及營銷雙雙發(fā)力，充分把握亞運周期。產(chǎn)品上，發(fā)布最新AG4簽名籃球鞋和最新碳板跑鞋產(chǎn)品飛飆future。營銷上，期內(nèi)簽約女足后衛(wèi)李夢雯，進一步推廣品牌專業(yè)形象。
展望：營收有望維持增速，利潤或?qū)⒊掷m(xù)提升。展望四季度：1）中秋國慶假期，361度流水同比+66%，同比2019年+240%。經(jīng)過中秋國慶假期行業(yè)去庫存，行業(yè)折扣水平有望在Q4改善，因此361度流水有望進一步增長。2）公司推出的新籃球鞋及跑鞋產(chǎn)品有望拉動年末銷售旺季的動銷表現(xiàn)。展望全年：一方面，公司通過持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣和渠道擴張策略，未來仍將持續(xù)以量為驅(qū)動的增長。另一方面，降本增效及議價能力提升，利潤有望進一步增厚。公司自2023年開始調(diào)整經(jīng)銷商拿貨折扣，從三七折上調(diào)為三八折，此舉有望在未來持續(xù)提升毛利率。
我們的觀點：我們預計，下半年在亞運會及籃球營銷拉動下，公司大貨業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。隨著兒童產(chǎn)品力和電商渠道力不斷釋放，童裝業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)或?qū)⒏咚僭鲩L。2023-2025年營業(yè)收入分別為81.3億元/93.8億元/107.4億元，同比+16.8%/+15.4%/+14.5%；歸母凈利潤分別為9.1億元/10.8億元/11.9億元，同比+22.2%/+18.2%/+10.4%，維持“買入”評級。
風險提示：終端復蘇不及預期，新產(chǎn)品推廣不及預期，宏觀經(jīng)濟影響
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