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23Q3公司終端銷售穩(wěn)健，線下門店持續(xù)拓展，線上保持較快增長(zhǎng)。管理層預(yù)計(jì)23年銷售收入增長(zhǎng)15%-20%，利潤(rùn)增速快于收入指引。公司持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品矩陣豐富度，持續(xù)拓店&擴(kuò)大店鋪面積，簽約眾多體育明星提升品牌曝光。預(yù)計(jì)23-25年公司凈利潤(rùn)9.25億元、10.79億元、12.42億元，同比增速24%、17%、15%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE8X，24PE7X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布23Q3業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。
　　1）整體情況：23Q3361度主品牌流水增長(zhǎng)15%。童裝品牌流水同比增長(zhǎng)25–30%。線下流水同比增長(zhǎng)16%（成人增長(zhǎng)14%，童裝增長(zhǎng)27%）；電商平臺(tái)流水同比增長(zhǎng)30%（成人增長(zhǎng)27%，童裝增長(zhǎng)44%）。
　　2）折扣及庫(kù)存：23Q3折扣7折，庫(kù)銷比5X以下。持續(xù)拓展門店數(shù)量。23Q3主品牌門店數(shù)較二季度末凈增加105家，平均店鋪面積較二季度末增加5平方米。童裝銷售網(wǎng)點(diǎn)較二季度末凈增加111個(gè)。平均店鋪面積較二季度末增加6平米。預(yù)計(jì)未來每年凈增加100-200家門店。
　　產(chǎn)品+渠道+營(yíng)銷持續(xù)發(fā)力：1）產(chǎn)品方面：持續(xù)發(fā)力跑步及籃球產(chǎn)品，提升主力價(jià)格帶產(chǎn)品（350-500元）占比。2）渠道方面：持續(xù)拓店+店鋪擴(kuò)改（面積提升+形象提升）。3）營(yíng)銷：贊助亞運(yùn)會(huì)，簽約nba巨星丁威迪及阿隆戈登提升品牌曝光，公司未來有可能會(huì)再簽約一名nba球星，不斷提升品牌力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。短期來看公司終端銷售穩(wěn)健，持續(xù)拓店+擴(kuò)改提供增長(zhǎng)動(dòng)力，亞運(yùn)會(huì)贊助強(qiáng)化品牌曝光。管理層預(yù)計(jì)23年銷售收入增長(zhǎng)15%-20%，利潤(rùn)增速快于收入指引。中長(zhǎng)期看，公司持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品矩陣豐富度，持續(xù)拓店&擴(kuò)大店鋪面積，簽約眾多體育明星提升品牌力。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入82.71億元、96.06億元、109.98億元，同比增速17%、16%、14%。凈利潤(rùn)9.25億元、10.79億元、12.42億元，同比增速24%、17%、15%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE8X，24PE7X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不佳風(fēng)險(xiǎn)；新開門店店效爬坡較慢但費(fèi)用支出剛性侵蝕利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)；去庫(kù)存不及預(yù)期影響折扣水平&庫(kù)存減值風(fēng)險(xiǎn)。