>> 申萬宏源(香港)-361度(1361HK)流水延續(xù)上半年高增趨勢(shì)，雙節(jié)亞運(yùn)動(dòng)銷旺盛-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大?。?/td>
| 630KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
361度發(fā)布2023年三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，流水延續(xù)上半年高增態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)符合預(yù)期。第三季度主品牌線下流水同比增長(zhǎng)15%（本文數(shù)據(jù)均來自業(yè)績(jī)公告及業(yè)績(jī)會(huì)公開交流），童裝品牌線下流水同比增長(zhǎng)25-30%，主品牌和童裝線下流水總體同比增長(zhǎng)16%，線上電商平臺(tái)流水同比增長(zhǎng)30%，表現(xiàn)符合預(yù)期，延續(xù)上半年強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要與公司亞運(yùn)會(huì)產(chǎn)品曝光度全方位提升，雙節(jié)長(zhǎng)假拉動(dòng)終端銷售有關(guān)，其中23年中秋過節(jié)8天假期較22年國(guó)慶7天長(zhǎng)假流水增長(zhǎng)66%，相比22年國(guó)慶及中秋10天假期增長(zhǎng)34%，相較于19年國(guó)慶7天假流水增長(zhǎng)240%，終端動(dòng)銷持續(xù)改善。
線下門店擴(kuò)張穩(wěn)健，渠道升級(jí)策略賦能店效增長(zhǎng)，電商渠道業(yè)績(jī)斐然。1）品牌線下維持凈開店態(tài)勢(shì)。23年三季度成人裝和童裝分別凈增105家/111家門店達(dá)到5747家/2559家，相比年初分別凈增加267家/271家，年初至今一直保持凈增加的態(tài)勢(shì)。2）渠道升級(jí)策略賦能店效增長(zhǎng)。公司關(guān)注店面面積的持續(xù)提升賦能店效增長(zhǎng)，“開大店”、智能化管理等方針成效顯著，成人裝和童裝門店平均面積較二季度分別有5平方米和6平方米的增加，分別達(dá)到130平和101平，同店店效增長(zhǎng)超10%。3）電商渠道業(yè)績(jī)斐然。電商渠道三季度流水增長(zhǎng)30%，其中，成人裝增長(zhǎng)27%，童裝增長(zhǎng)44%，電商渠道承擔(dān)產(chǎn)品銷售與品牌形象建立的多重使命，公司網(wǎng)上專供品占比85%，與線下形成差異化營(yíng)銷，新品在線上首發(fā)也幫助產(chǎn)品有效觸達(dá)更廣的客群。
折扣基本維持二季度水平，庫(kù)存維持健康狀態(tài)。1）整體折扣率較為穩(wěn)定。當(dāng)前整體折扣率為7折左右，基本維持23年二季度折扣水平，對(duì)比疫情前7.5折左右的水平仍有差距，主要系國(guó)內(nèi)其他運(yùn)動(dòng)品牌的終端銷售競(jìng)爭(zhēng)壓力所致。2）庫(kù)存持續(xù)改善，售罄率表現(xiàn)優(yōu)異。第三季度庫(kù)銷比在5倍以下，維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。公司注重售罄率的良性水平，3個(gè)月售罄率達(dá)到50%以上，180天售罄率可達(dá)80%，整體表現(xiàn)優(yōu)異。7月陸續(xù)收到加盟商對(duì)成人及童裝的補(bǔ)單需求，9月的補(bǔ)單情況依然延續(xù)，表明終端銷售改善下，庫(kù)存正加速下降，新品訂貨有望推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)及整體折扣的改善。
杭州亞運(yùn)會(huì)產(chǎn)品曝光度全方位提升，產(chǎn)品協(xié)同品牌推廣策略提振終端銷售。1）在第19屆亞運(yùn)會(huì)體育用品贊助商中，公司社交影響力位列第一。公司從2010年開始贊助廣州亞運(yùn)會(huì)，10余年來已連續(xù)四次贊助亞運(yùn)。本屆杭州亞運(yùn)會(huì)繼續(xù)擔(dān)任官方合作伙伴，從蒙古等國(guó)家代表團(tuán)穿著公司品牌服飾集體亮相，到空手道代言人龔莉奪冠，再到中國(guó)女籃成功衛(wèi)冕后官宣李緣為女子籃球代言人，產(chǎn)品和品牌的曝光度得到全方位提升，并在體育用品贊助商中社交影響力位居榜首。2）多款特色產(chǎn)品協(xié)同品牌推廣策略拉動(dòng)終端銷售。三季度公司推出多款特色產(chǎn)品，包括跑步領(lǐng)域最大的拳頭產(chǎn)品飛飚Future（目前公司規(guī)格最高的碳板競(jìng)速跑鞋，定價(jià)1299元）、第四代阿隆·戈登的簽名籃球鞋AG4、雨屏7代等，同時(shí)8月底開展的阿隆·戈登“向東燃”十日中國(guó)行活動(dòng)收獲巨大成功，所到之處銷售連帶率十分優(yōu)秀，公司相繼推出的產(chǎn)品與推廣策略都將進(jìn)一步拉動(dòng)終端銷售。
公司二十余年深耕運(yùn)動(dòng)行業(yè)，近幾年加速在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面深化內(nèi)功，品牌升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，渠道優(yōu)化效果逐漸顯現(xiàn)，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)跑贏行業(yè)，推動(dòng)市占率繼續(xù)提升。三季度流水延續(xù)上半年高增趨勢(shì)，國(guó)慶中秋雙節(jié)動(dòng)銷旺盛，為四季度奠定良好開局，考慮到四季度旺季催化及低基數(shù)下下，下半年有望加速?gòu)?fù)蘇，且公司當(dāng)前加盟商訂貨積極性提升，已經(jīng)出現(xiàn)補(bǔ)單情況，也在一定程度上貢獻(xiàn)收入增量，管理層有信心24年收入突破百億。我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)為9.8/11.9/13.9億元（原為9.6/11.5/13.4億元），對(duì)應(yīng)PE為8/6/5倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線下恢復(fù)低于預(yù)期，存貨風(fēng)險(xiǎn)增加；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
|
|
