>> 方正證券-361度(1361.HK)公司深度報告：用再多一度熱愛，穿越周期向上-231204
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
大小： |
2410KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳佳妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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二十載深耕大眾運動賽道，國貨屬性+高性價比認(rèn)知度高：361度成立于2003年，深耕大眾運動，主要布局于線下、三線及以下城市，聚焦主品牌，發(fā)力成人裝、童裝、國際三條業(yè)務(wù)線。公司早期乘運動行業(yè)景氣之風(fēng)快速發(fā)展，2009年成功在港交所上市；2011-2018年，行業(yè)陷入低谷之際堅持經(jīng)銷模式，數(shù)字化賦能管理終端，并探索國際業(yè)務(wù)；2019至今，開啟品牌上升通道，專業(yè)+潮流雙驅(qū)動品牌專業(yè)化、年輕化、國際化，業(yè)績增長穩(wěn)健。公司股權(quán)集中，丁氏家族為第一大股東并深入?yún)⑴c企業(yè)治理，各板塊充分授權(quán)職業(yè)經(jīng)理人，管理團隊穩(wěn)定且陪伴公司共同成長。
運動服飾行業(yè)景氣較高，國貨崛起大勢所趨：自2014年度過庫存危機后，我國運動服飾行業(yè)維持高景氣度，驅(qū)動因素包括國內(nèi)體育政策支持、全民健康意識增強、體育賽事效應(yīng)等，而國貨崛起背景下本土品牌將更為受益。同時在持續(xù)政策支持下，低線城市運動基礎(chǔ)設(shè)施/體育賽事有望逐步完善，未來運動滲透率有望在低線城市持續(xù)提升，鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民體育運動參與度有望提升。
專業(yè)化、年輕化、國際化品牌定位，多維變革提升品牌競爭力：1）品牌端，持續(xù)深耕大眾運動賽道，性價比優(yōu)勢+國貨屬性強；2）產(chǎn)品端，加碼科研創(chuàng)新&產(chǎn)品設(shè)計，跑鞋&籃球鞋構(gòu)建差異化產(chǎn)品矩陣，拓展女子及潮流品類把握生意機會；3）渠道端，線下提質(zhì)增效重回凈增通道，電商多平臺布局持續(xù)發(fā)力；4）營銷端，贊助亞運會/國家隊/職業(yè)運動隊、簽約明星代言、舉辦自有IP賽事、發(fā)布IP聯(lián)名等多維度進行品牌建設(shè)；5）童裝板塊作為361度主品牌基因延續(xù)，產(chǎn)品兼顧專業(yè)科技+童趣時尚優(yōu)勢，渠道結(jié)構(gòu)/質(zhì)量持續(xù)改善，增速有望快于361度成人板塊。
盈利預(yù)測與投資建議：經(jīng)歷疫情催化后運動服飾行業(yè)中期增長中樞放緩，但在政策刺激疊加滲透率提升背景下仍具備較高景氣度，行業(yè)競爭格局優(yōu)異。361度主要聚焦于三線及以下城市，未來該部分人群具備較大的運動消費潛力，疊加公司近年來多維度變革品牌競爭力明顯提升，增速有望優(yōu)于行業(yè)整體。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤9.6、11.6、13.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為6.8x、5.6x、4.8x，估值較同業(yè)具備性價比。我們首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費環(huán)境持續(xù)疲軟；三線及以下城市運動服飾行業(yè)競爭加??；361度產(chǎn)品推出不及市場預(yù)期；庫存波動的風(fēng)險
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