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事件：公司發(fā)布2023Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，361度主品牌線下零售額同比增長(zhǎng)約15%，童裝品牌線下零售額同比增長(zhǎng)25%-30%，電商渠道零售流水同比增長(zhǎng)約30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23Q3零售流水增長(zhǎng)穩(wěn)健，線上及童裝增速快于整體。零售額：第三季度361度主品牌線下零售額增長(zhǎng)穩(wěn)健，童裝增速快于大裝，線上增速快于線下。公司大眾定位契合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)并與主要運(yùn)動(dòng)品牌形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。庫(kù)存：截至23Q3公司庫(kù)銷比5倍以下；3個(gè)月售罄率50%以上，180天售罄率達(dá)到80%，終端售罄良好有望助力存貨周轉(zhuǎn)改善。23Q3線上專供品占比85%，協(xié)助線下清庫(kù)存產(chǎn)品占比15%。折扣：23Q3零售折扣約七折，環(huán)比基本持平，且尚未恢復(fù)至疫情前的七五折水平。渠道：公司保持穩(wěn)健的拓店步伐，并持續(xù)提升門店面積，優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)。23Q3大裝門店較23Q2凈增105家至5747家；店均面積較23Q2增加5平米。童裝門店較23Q2凈增111家至2559家；店均面積較23Q2增加6平米。公司預(yù)計(jì)后續(xù)每年預(yù)計(jì)保持凈增100-200家的拓店節(jié)奏。
　　高性能產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充，營(yíng)銷發(fā)力提升品牌認(rèn)知。產(chǎn)品端：23Q3公司繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，飛飆Future、飛飆Future碳絲、飛燃3、飆速3Pro及國(guó)際線產(chǎn)品亮相柏林，賦能精英跑者征戰(zhàn)柏林馬拉松大滿貫賽事。其中，飛飆Future為國(guó)內(nèi)首家采用贏創(chuàng)尼12粗胚超臨界發(fā)泡工藝，能量回饋增至90%+，助力跑者賽道沖刺，高能起跑。同時(shí)，公司發(fā)布“騰云”滑板鞋，增強(qiáng)產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)潮流屬性認(rèn)知度。營(yíng)銷端：作為連續(xù)四屆亞運(yùn)會(huì)官方合作伙伴，公司完成杭州亞運(yùn)會(huì)火炬?zhèn)鬟f，為鐵人三項(xiàng)隊(duì)、女子水球隊(duì)、手球隊(duì)等中國(guó)國(guó)家隊(duì)提供了服裝裝備。代言人方面，公司簽約中國(guó)女足后衛(wèi)李夢(mèng)雯擔(dān)任品牌足球運(yùn)動(dòng)推廣大使。代言人阿隆.戈登簽約后的首次中國(guó)行活動(dòng)圓滿收官，有效強(qiáng)化了品牌與消費(fèi)端聯(lián)系。
　　投資建議：近年公司加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，聚焦體育賽事及NBA球星資源，產(chǎn)品力及品牌認(rèn)知度得到有效提升，大眾定位契合消費(fèi)趨勢(shì)，長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)可期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為9.2/10.9/12.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為8/7/6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，庫(kù)存消化不及預(yù)期。