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事件概述
　　2018年，投資者（諸暨創(chuàng)加和浙江盈實(shí)）以5億人民幣作價(jià)認(rèn)購諸暨市三六一度的14.93%股權(quán)。2023年11月8日公司公告361度間接非全資附屬公司三六一度（香港）、諸暨市三六一度、三六一度童裝（三六一度（香港）的直接全資附屬公司）與賣方（諸暨創(chuàng)加和浙江盈實(shí)）訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，三六一度童裝以人民幣5億元收購諸暨市三六一度約14.93%股權(quán)。收購事項(xiàng)完成后，三六一度（香港）及三六一度童裝將分別擁有諸暨市三六一度約85.07%及14.93%的權(quán)益，諸暨市三六一度作為361度的間接非全資附屬公司，其業(yè)績將繼續(xù)綜合并入集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表。
　　分析判斷:
　　本次收購增加公司對諸暨市三六一度的控制權(quán)，增強(qiáng)公司持續(xù)拓展兒童運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)務(wù)能力。公司將童裝業(yè)務(wù)作為第二增長曲線，（1）產(chǎn)品端先后推出迅彈科技、易去污科技、冰膚科技、烯暖科技等創(chuàng)新科技，在中高價(jià)位品類中，所有款式廣泛使用魯?shù)婪蜚y離子抑菌科技，具備抗菌防臭功能，為兒童及青少年運(yùn)動(dòng)健康保駕護(hù)航。（2）渠道端公司加速開店進(jìn)程，截止2023年上半年擁有2448家361兒童門店，并通過升級第四代店提升店效。（3）361童裝收入端保持高增長，23Q1-Q3零售額分別實(shí)現(xiàn)20-25%/20-25%/25%-30%的高增長。
　　此次回購?fù)b業(yè)務(wù)，有望帶來利潤增厚。此次回購后，公司對“諸暨市三六一度”持股比例從74%提升至87%，根據(jù)我們測算，2023-2025年凈利端預(yù)計(jì)增加0.02/0.29/0.32億元。
　　投資建議
　　我們分析，（1）短期來看，消費(fèi)市場復(fù)蘇增速有所放緩，消費(fèi)降級成為趨勢。361度品牌大部分產(chǎn)品主打大眾化路線，主品牌及兒童品牌門店均集中在三線及以下城市群，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品有望持續(xù)受益，進(jìn)一步提升市場占有率。（2）未來童裝品牌將繼續(xù)維持發(fā)展重點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)門店數(shù)量及平均單店面積擴(kuò)張速度仍將高于主品牌，同時(shí)豐富兒童品類產(chǎn)線。23H1兒童4代店占比相較22年底提升7.4%至79.2%，并不斷進(jìn)行品類更新，推出閃羚跳繩鞋3.0及4.0、彈力簧跑鞋3.0、風(fēng)透跑鞋4.0等產(chǎn)品。（3）公司主打獨(dú)有的中底技術(shù)QU!KFLAM，帶動(dòng)籃球鞋和跑鞋的功能性產(chǎn)品占比提升，“飛”字系列成為爆品。通過與NBA球星丁威迪和戈登合作，公司籃球鞋成功出圈。新近簽約菁英跑者李波、管油勝，專業(yè)跑步代言人體系擴(kuò)容，助力公司專業(yè)跑鞋運(yùn)動(dòng)形象推廣?？紤]到此次收購帶來凈利增厚，上調(diào)23/24/25年收入預(yù)測85.06/98.41/113.39億元至85.06/100.78/116.16億元，上調(diào)歸母凈利為10.04/11.91/14.06億元至10.06/12.48/14.72億元，對應(yīng)上調(diào)EPS為0.49/0.58/0.68元至0.49/0.60/0.71元，2023年11月8日收盤價(jià)3.79港元對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為8/6/5X,維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情發(fā)展的不確定性；開店不及預(yù)期；渠道庫存處理不及預(yù)期；收購整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。