>> 中郵證券-宏觀研究：從美國CPI結(jié)構(gòu)變化觀察PCE的邊際回落-240313
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點(diǎn)
能源、房租推升通脹超預(yù)期，核心通脹邊際回落。繼1月美國CPI超預(yù)期之后，2月CPI再次超預(yù)期回升，引發(fā)市場關(guān)注。但從結(jié)構(gòu)來看，CPI增速超預(yù)期回升主要是能源和房租分項(xiàng)貢獻(xiàn)拉動，核心商品（不包括食品和能源）和核心服務(wù)（不包括能源）對CPI同比增速和環(huán)比增速的貢獻(xiàn)均呈現(xiàn)邊際回落趨勢。這與1月美國CPI增速超預(yù)期存在結(jié)構(gòu)性差異，后者超預(yù)期回升主要是核心服務(wù)（不包括能源）貢獻(xiàn)邊際回升帶動，更體現(xiàn)核心通脹粘性較強(qiáng)，而2月CPI結(jié)構(gòu)特征顯示核心通脹有邊際回落的可能。此外，考慮在核心PCE計(jì)算中，住房分項(xiàng)比重有所下調(diào)，醫(yī)療服務(wù)分項(xiàng)權(quán)重有所提高，減弱房租分項(xiàng)貢獻(xiàn)，增大了2月PCE邊際回落可能。
2月美聯(lián)儲更為關(guān)注的核心PCE價格指數(shù)有望呈現(xiàn)邊際回落態(tài)勢，但尚不能給出美聯(lián)儲降息與否的明顯指示信號，短期更需要謹(jǐn)慎對待日本央行收緊貨幣政策，警惕各類資產(chǎn)價格的調(diào)整。美聯(lián)儲貨幣政策制定存在數(shù)據(jù)依賴，2月核心通脹有望邊際回落，但趨勢性特征有待進(jìn)一步明確，尚不能給出明確指示信號。此外，日本已經(jīng)上修了4季度GDP數(shù)據(jù)，本周將公布日本的“春斗”結(jié)果，如果薪資增長超預(yù)期，日本央行可能收緊貨幣政策，這是一個從零到一的過程，意味著全球階段性融資成本較低的時段結(jié)束，應(yīng)警惕各類資產(chǎn)價格的調(diào)整。
風(fēng)險提示：
美國房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行；美國消費(fèi)疲軟；海外地緣政治沖突加劇。
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