>> 東北證券-天安新材(603725)“陶瓷+大家居”雙軌并行，2023年盈利轉(zhuǎn)正-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 544KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
濮陽,莊嘉駿 |
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報告摘要：
“陶瓷+大家居”雙軌并行。公司成立于2000年，總部位于廣東佛山，于廣東佛山和安徽全椒擁有三個制造基地，是一家專業(yè)生產(chǎn)環(huán)保高端裝飾材料和汽車內(nèi)飾材料的企業(yè)。公司2017年公司A股上市，2021年收購瑞欣裝材和鷹牌陶瓷。2023年前三季度公司建筑陶瓷、汽車內(nèi)飾飾面材料、防火板材、家居裝飾飾面材料及其他業(yè)務(wù)板塊的營收占比分別為51%、15%、9%、8%、17%。
2023年全年歸母凈利潤1.1億元~1.3億元，扣非歸母凈利潤約6400萬元~8400萬元。其中，建筑陶瓷產(chǎn)品訂單增多，營業(yè)收入同比增加約21%；汽車內(nèi)飾飾面材料營業(yè)收入同比增加約15%，毛利率同比增長約2%；防火板材產(chǎn)品營收小幅增長，毛利率同比上升約6%，主要是因為內(nèi)銷高毛利率產(chǎn)品銷售占比增加。2023年公司非經(jīng)常性損益金額約4600萬元，主要增長原因：1、報告期內(nèi)對于房地產(chǎn)客戶的抵債房產(chǎn)，公司按照債務(wù)重組準則進行會計處理，確認債務(wù)重組收益；2、報告期內(nèi)公司對外參股企業(yè)經(jīng)營業(yè)績向好，公允價值變動收益增加；3、報告期內(nèi)計入當期損益的政府補助增加。
應(yīng)收規(guī)模壓降，現(xiàn)金流健康。公司應(yīng)收賬款規(guī)模自2021年三季末起呈持續(xù)壓降趨勢，至2023年三季末下降至5.6億元，較高點下降35%，為2022年營收的0.21倍。公司自2018年起經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為正，錄得虧損的2021年/2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為2.93億元/2.74億元，2023年前三季度為2.02億元。
積極開展回購。2024年2月18日，公司公告回購計劃，擬以不超過人民幣8元/股的價格回購3000萬元~6000萬元；其中1000萬元~2000萬元用于維護公司價值及股東權(quán)益所必需（出售），剩余股份將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。據(jù)公司后續(xù)公告，截至2024年2月29日，公司尚未進行股份回購。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計2023年~2025年營業(yè)收入為31.5億元/36.0億元/40.1億元，同比增速為16%/14%/12%，歸母凈利潤為1.20億元/1.55億元/1.82億元，同比增速為扭虧/29%/17%，對應(yīng)PE為16.5/12.8/10.9倍。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，回款風險，公司業(yè)績不及預(yù)期
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