>> 浙商證券-固收視角看權(quán)益系列七-新能源接力AI：啞鈴策略的延續(xù)-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
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核心觀點(diǎn)
無風(fēng)險利率下行大背景下，紅利資產(chǎn)仍有持續(xù)配置的需要，風(fēng)險偏好兩端走格局下，啞鈴型策略或繼續(xù)占優(yōu)，由估值驅(qū)動的新能源行情有望接力AI。
基本面預(yù)期大概率觸底，估值或?qū)⑹俏磥硇履茉葱星榈闹饕?qū)動
經(jīng)歷了一年多時間的定價調(diào)整，市場對于新能源行業(yè)的周期已經(jīng)有了充分的認(rèn)知，在2024年1月市場走勢中，以寧德時代為代表的新能源企業(yè)市場走勢表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，這說明新能源板塊的基本面預(yù)期或已處于底部區(qū)域；近期在AI相關(guān)等消息面催化下，新能源板塊的反彈顯現(xiàn)出較小的阻力，顯示出微觀結(jié)構(gòu)相較于此前或已經(jīng)有所改善。雖然競爭格局和業(yè)績的改善可能仍需一定的時間，但是新能源板塊可能會率先演繹估值驅(qū)動行情，這本質(zhì)上也與主題投資高風(fēng)險資產(chǎn)的特征類似。
無風(fēng)險利率下行確定性較強(qiáng)，紅利資產(chǎn)仍有持續(xù)配置需要
紅利資產(chǎn)類債屬性明顯，中證紅利指數(shù)走勢與30年國債期貨走勢高度相關(guān)。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展疊加地產(chǎn)新發(fā)展模式背景下，債市進(jìn)入“新時代”，過往基于地產(chǎn)周期的傳統(tǒng)債市分析框架或失靈，疊加央行可能仍處于擴(kuò)表周期、存款利率或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，我們有理由相信國債收益率仍有下行空間，無風(fēng)險利率下行確定性或較強(qiáng)，中長期維度紅利資產(chǎn)仍有持續(xù)配置的需求，短期注意節(jié)奏問題。
啞鈴型策略的本質(zhì)是低風(fēng)險特征與高風(fēng)險特征資產(chǎn)的組合
塔勒布在《反脆弱：從不確定性中獲益》提出“杠鈴策略”以應(yīng)對不確定性：應(yīng)當(dāng)投資少部分高收益高波動的資產(chǎn)與大部分具有確定性的低風(fēng)險資產(chǎn)。從收益率視角看，低風(fēng)險特征資產(chǎn)的主要作用或是防御，高風(fēng)險特征資產(chǎn)的作用或類似彩票，給予收益率更高的彈性。從微觀結(jié)構(gòu)看，當(dāng)風(fēng)險評價邊際上行至較高水平時，投資結(jié)構(gòu)往往會表現(xiàn)為風(fēng)險偏好兩端走。
新能源接力AI：啞鈴策略的延續(xù)
2021年新能源行業(yè)步入滲透率迅速提升階段，盈利與估值共同增長，一定程度上意味著是由高風(fēng)險特征資產(chǎn)向低風(fēng)險特征資產(chǎn)轉(zhuǎn)變；當(dāng)下的新能源行業(yè)可能處于行業(yè)出清期，競爭格局和業(yè)績的改善可能仍需一定的時間，這也意味著新能源行業(yè)可能又由一個低風(fēng)險特征資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦唢L(fēng)險特征資產(chǎn)。但是市場對新能源行業(yè)周期可能已經(jīng)有充分認(rèn)知，我們認(rèn)為，未來率先由預(yù)期或是估值所驅(qū)動的新能源行情，與當(dāng)下的AI行情有一定的共通之處，或可以視為啞鈴型策略的延續(xù)。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；海外緊縮預(yù)期反復(fù)。
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