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核心觀點(diǎn)
　　假設(shè)3月無特別國債以及大規(guī)模特殊再融資發(fā)行，則政府債融資壓力有限，對應(yīng)3月前三周資金面壓力不大，最后一周按照季節(jié)性規(guī)律，有資金利率波動以及資金面分層加劇風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)存單部分，較高的資金利率水平限制了收益率繼續(xù)大幅下行的空間，近期可適度關(guān)注3M以內(nèi)品種的機(jī)會。
　　以周為維度
　　過去一周（2024年2月26日-2024年3月1日），資金面整體均衡偏寬，資金利率多有回落，一級市場中短期限同業(yè)存單發(fā)行利率走高，1年期存單收益率或在配置盤切換邏輯下同10年期和30年期國債收益率之間產(chǎn)生一定聯(lián)動性。
　　以月為維度
　　流動性部分，2023年12月開始，央行“收短放長”趨勢明顯，超儲率回歸正常區(qū)間，日操作展現(xiàn)出較強(qiáng)的利率“錨”特征，資金利率中樞先下后升再降，波動率有所下降，分層緩解明顯，同業(yè)存單部分，核心更多是資金預(yù)期驅(qū)動收益率下行。
　　展望3月
　　假設(shè)3月無特別國債以及大規(guī)模特殊再融資發(fā)行，則政府債融資壓力有限，對應(yīng)3月前三周資金面風(fēng)險(xiǎn)不大，最后一周按照季節(jié)性規(guī)律，有資金利率波動以及資金面分層加劇風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)存單部分，較高的資金利率水平限制了收益率繼續(xù)大幅下行的空間，近期可適度關(guān)注3M以內(nèi)品種的機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貨幣政策操作思路發(fā)生轉(zhuǎn)變；外匯占款以及信貸投放超預(yù)期；政府債融資與原計(jì)劃并不相符；同業(yè)存單凈融資超預(yù)期。