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核心觀點
　　過去一周，機構持債意愿整體分化明顯。
　　過去一周（2024年2月26日-2024年3月1日）：機構持債意愿分化明顯。
　?。?）交易盤：存單交易結構調整?；鹪龀至α考性?-10Y利率債，小幅增持3-5Y利率債、1Y以內信用債以及存單；貨基顯著減持存單；理財持債力量增強，大幅增持存單、1Y以內信用債；券商持債力量減弱，大幅減持存單和中短端利率債；
　?。?）配置盤：保險配置力量減弱，對超長端利率債減持明顯；農商行持債力量分化，對存單、1Y以內利率債增持顯著。
　　30Y國債機構行為有三個新特征：
　?。?）境外機構開始顯著參與30Y國債的交易機會，凈買入規(guī)模明顯增加，境外機構本身傾向于利率債和存單等高換手率品種，且1月以來政策傾斜境外資金參與A債市場，在3月1日國債利率普遍調整的情況下，增持力量依然不減，可能構成30Y國債市場的重要增量交易資金，后續(xù)可關注境外機構增持的方向和持續(xù)性；
　?。?）2024年年初開始，券商可能已經在陸續(xù)小步止盈，且過去一周凈賣出規(guī)模較為明顯；同樣的，保險從2月25日所在周開始也有大幅凈賣出的情況，可能是因為利率大幅下行空間有限，而前期買入點位較為合適，因此適當參與波段交易機會；
　?。?）相較于節(jié)前來說，節(jié)后基金雖然仍然以增持30Y國債為主，但是凈買入規(guī)模明顯下降，且在過去一周的周三和周五連續(xù)兩日大幅凈賣出，說明基金也有一定的止盈情緒和做波段參與的思路。
　　怎么看50年超長國債的機構行為和投資機會？
　　近期交易盤拉久期的程度延伸到50Y國債市場?？梢钥吹綇拇汗?jié)前一周開始基金開始大幅凈增持50年超長國債，過去一周券商和其他資管產品也有顯著參與，且在3月1日國債利率顯著調整的當天，基金和其他資管產品仍在增持50Y國債；而與此對應的是保險作為交易對手方在大幅凈賣出。
　　從存續(xù)規(guī)模上看，截至3月2日，50Y國債存續(xù)規(guī)模約1.06萬億，遠小于10Y國債6.76萬億的規(guī)模，也小于30Y國債3.43萬億的規(guī)模，因此整體活躍程度不及30Y國債，前期參與機構主要是配置型機構，交易型機構參與的難度較大。從期限利差上看，30-10Y期限利差當前約12BP，50-30Y利差當前約15BP，整體利差也較薄，但從絕對收益和債市中期趨勢角度看，也是有一定的參與機會。
　　展望未來一周（2024年3月4日-2024年3月8日）
　　國債收益率在3月1日調整，可能是定價了一定的政策預期，未來一周債市的主線影響因素或主要在于兩會的政策定調是否超預期；而根據國債發(fā)行計劃看，國債凈融資規(guī)模對債市的影響還相對有限。
　　風險提示
　　模型和假設不精確；貨幣政策超預期變動；二級市場成交數據不能完全反映機構持倉水平。