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類(lèi)比2022年底理財(cái)負(fù)反饋后的債市行情和2020年3月4次熔斷后的美股行情，小盤(pán)股或仍有收益空間。
　　歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律指向小盤(pán)股行情或仍有時(shí)間和空間
　　以滬深300/國(guó)證2000為觀(guān)察對(duì)象，每輪大盤(pán)占優(yōu)或小盤(pán)占優(yōu)行情持續(xù)時(shí)間約4年，空間上來(lái)看，滬深300/國(guó)證2000大致在0.35-0.90區(qū)間運(yùn)行，我們認(rèn)為時(shí)間和空間維度上規(guī)律的底層邏輯可能分別在于產(chǎn)業(yè)周期與估值。以此歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，本輪小盤(pán)占優(yōu)行情持續(xù)約3年，滬深300/國(guó)證2000目前所處位置在0.55附近，時(shí)間上走了約四分之三，空間上走了約64%。我們目前可能正處于AI科技產(chǎn)業(yè)周期的初期，時(shí)空兩個(gè)維度均指向小盤(pán)股或仍有行情空間。
　　微觀(guān)結(jié)構(gòu)視角對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的啟示
　　我們復(fù)盤(pán)了2022年底債市負(fù)反饋、2020年3月美股4次熔斷以及2015年場(chǎng)外配資減少后的A股走勢(shì)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：微觀(guān)結(jié)構(gòu)負(fù)反饋對(duì)市場(chǎng)的影響，流動(dòng)性的減少或是重要傳導(dǎo)機(jī)制，后續(xù)市場(chǎng)演繹的關(guān)鍵在于流動(dòng)性是否可以實(shí)現(xiàn)回流。2015年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)在于場(chǎng)外配資引起的流動(dòng)性減少難以再度修復(fù)，而2020年3月美股“熔斷”與2022年底的債市負(fù)反饋后流動(dòng)性成功實(shí)現(xiàn)了回流，背后的原因可能在于微觀(guān)結(jié)構(gòu)負(fù)反饋時(shí)出現(xiàn)的下跌往往會(huì)包含非理性因素，當(dāng)結(jié)構(gòu)出清到位后，市場(chǎng)可能還是會(huì)回歸理性。
　　如何看待當(dāng)下小盤(pán)股行情？
　　第一，從時(shí)空兩個(gè)維度的統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，目前小盤(pán)股或仍有收益空間；
　　第二，類(lèi)比22年底理財(cái)負(fù)反饋后的債市行情和20年3月4次熔斷后的美股行情，微觀(guān)結(jié)果負(fù)反饋演繹結(jié)束后，小盤(pán)股行情仍有可能演繹；
　　第三，需要補(bǔ)充的是，小盤(pán)股的趨勢(shì)買(mǎi)入力量并非僅來(lái)自量化和雪球，如同23年債券的趨勢(shì)買(mǎi)入力量并非僅來(lái)自理財(cái)一樣，23年理財(cái)負(fù)債擴(kuò)張放緩，但并不影響債市繼續(xù)走牛，從資金端角度，24年小盤(pán)股行情可能和23年的債市有相似之處；
　　第四，戰(zhàn)略資金正在增配小盤(pán)風(fēng)格ETF，近期部分相關(guān)ETF成交額有所擴(kuò)大；
　　第五，我們現(xiàn)在或正處于AI科技產(chǎn)業(yè)周期的初期，疊加海外科技行情的映射，新一輪主題投資行情有望開(kāi)啟；
　　第六，隨著紅利資產(chǎn)股價(jià)上漲，股息率相應(yīng)受到壓縮，性?xún)r(jià)比在逐步下降，“啞鈴型”策略的資金再平衡有望對(duì)小盤(pán)股行情構(gòu)成支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外緊縮預(yù)期反復(fù)；歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律有效性下降。