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基金對長端和超長端持有力量減弱，關注年前止盈情緒的升溫。
　　過去一周（2024年1月29日-2024年2月2日）：雖然債牛延續(xù)，但交易結構明顯偏弱。
　　1、邊際成交力量：（1）交易盤：基金增持3-5Y利率債、二永等其他券種，對長端和超長端持有力量減弱；貨基主要增持1Y以內信用債，對存單大幅減持；理財增持1Y以內短端利率和信用品種；券商大幅減持3Y以內中短端品種；（2）配置盤：保險整體持債力量較強，增持20-30Y利率債等券種；農商行減持力量邊際收斂，但對存單的持債力量較強。
　　2、機構久期：中長期債基久期小幅降低；分機構來看，基金成交久期下降，倉位部分向3-5Y中短端利率品種轉移；理財久期回落明顯，繼續(xù)增持1Y以內品種，減持長端品種；保險久期小幅回落，對二永等中短端信用品種增持力量增強。
　　3、機構杠桿：機構整體杠桿水平小幅降低，但非銀整體質押式回購融入規(guī)模增加，其中理財和保險融資規(guī)模增加明顯。從銀行體系融出來看，股份行凈融出余額減少，中小行融出意愿小幅改善；從非銀體系凈融入來看，非銀凈融入增加，理財和保險融資規(guī)模增加明顯。
　　未來一周（2024年2月5日-2024年2月9日）：關注年前長端和超長端止盈情緒的升溫。
　　1、前期基金及券商是10Y和30Y國債做多的關鍵力量，但過去一周基金將增量倉位向中短端轉移，券商對利率債整體減持為主，兩者的交易結構偏弱。從市場交易情緒來看，當前交易盤的進攻性并不強。
　　2、未來一周是年前最后一周，春節(jié)期間基本面數據及政策變動有超預期的可能，持債過節(jié)的不確定性較高，每次利率小幅度的下行可能都會對應不同訴求止盈盤的離場。
　　3、當前市場對于MLF降息的預期升溫，雖然我們認為一季度再度降息概率較小，但這條主線反映了市場對于權益市場弱從而推動貨幣政策寬松邏輯的認可，在新的預期引導市場的情況下，利率反彈風險依然不大。
　　風險提示
　　模型和假設不精確；貨幣政策超預期變動；二級市場成交數據不能完全反映機構持倉水平。