>> 浙商證券-微觀結構周報：機構杠桿季節(jié)性回落-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 2792KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
過去一周，除基金外，其余核心機構的交投情緒均有減弱。
過去一周（2024年1月22日-2024年1月26日）：除基金外，其余核心機構的交投情緒均有減弱。
1、邊際成交力量：（1）交易盤：基金對7-10Y利率債持倉顯著提升；貨基主要配置存單，對二永等其他券種增持力量收斂；理財小幅增持存單和1Y以內信用債；券商主要增持3-5Y和7-10Y利率債；（2）配置盤：保險整體持債力量偏弱，對7-10Y利率債、20-30Y利率債、存單等券種仍以增持為主；農商行對3-10Y利率債的持債力量大幅減弱。
2、機構久期：中長期債基久期水平繼續(xù)回升；分機構來看，基金成交久期先降后升，主因對7-10Y和20-30Y利率債持倉有先弱后強的切換；保險成交久期顯著回升，主因對20-30Y利率債買入力量增強；理財成交久期回升，主因對短端的配置力量逐漸減弱；券商成交久期回升，主因對中長端利率債增持力量增強。
3、機構杠桿：機構整體杠桿水平小幅降低，其中保險公司杠桿率回落，證券和基金公司杠桿率小幅回升；從銀行體系融出來看，大行/政策行凈融出余額顯著減少，中小行融出意愿小幅改善；從非銀體系凈融入來看，非銀凈融入減少，貨幣基金融資規(guī)模減少明顯。
未來一周（2024年1月29日-2024年2月2日）：關注超長端增量資金可能減少。
（1）前期我們提示，債市演繹了一波股債蹺蹺板主線，權益市場偏弱的行情推動部分混合基金/“固收+”以票息資產的思路增配超長國債；后續(xù)權益市場企穩(wěn)反彈概率較大，對長端和超長端行情可能構成制約，尤其是前期流入超長國債市場增量權益資金可能回流，超長債可能會有一定調整壓力。（2）從品種角度看，超預期降準50BP釋放的萬億資金可能對中短端行情有驅動，前期期限利差較窄，曲線長期平坦化，近期曲線確定性可能重回中短端。
風險提示
模型和假設不精確；貨幣政策超預期變動；二級市場成交數據不能完全反映機構持倉水平。
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