>> 浙商證券-債券市場專題研究-轉(zhuǎn)債：市場從哪里反彈-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
855KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,王明路 |
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核心觀點(diǎn)
通過分析5個春季行情確認(rèn)較晚或者特征不明顯的年份，春節(jié)前后是市場反彈與否的關(guān)鍵時點(diǎn)。如果市場反彈，可結(jié)合長期趨勢和短期反轉(zhuǎn)選擇合適的配置方向。轉(zhuǎn)債方面，高評級、大盤、雙低的轉(zhuǎn)債的持續(xù)占優(yōu)，關(guān)注高價、高平價轉(zhuǎn)債的機(jī)會。
2024年1月以來，權(quán)益市場表現(xiàn)較弱，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為春季行情有望會出現(xiàn)。
我們在《關(guān)于春季行情的思考》提到對政策取向邊際變化的定價導(dǎo)致2010年、2011年、2014年和2016年的春季行情確立時點(diǎn)相對較晚。而2022年春季行情未能順利確立是由于其獨(dú)有的宏觀背景。分析2010年、2011年、2014年、2016年、2022年的1月和2月的上證指數(shù)漲跌幅，春節(jié)前后大概率市場將啟動反彈。再結(jié)合2023年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下的政策基調(diào)，我們認(rèn)為春季行情仍然有望會出現(xiàn)。
通過復(fù)盤上述5個年份，各個風(fēng)格指數(shù)在春節(jié)前后的漲跌幅，統(tǒng)計(jì)得到短期領(lǐng)跌的風(fēng)格，在下一階段反彈幅度較大的短期反轉(zhuǎn)特征。
金融地產(chǎn)、消費(fèi)風(fēng)格在市場調(diào)整期跌幅相對較小，相應(yīng)的在市場反彈期，漲幅也相對較小。周期、先進(jìn)制造風(fēng)格在市場調(diào)整期跌幅相對較大，相應(yīng)的在市場反彈期，漲幅也相對較大。醫(yī)藥、科技風(fēng)格在市場調(diào)整期跌幅相對居中，相應(yīng)的在市場反彈期，漲幅也相對居中。
在行業(yè)表現(xiàn)中，短期反轉(zhuǎn)的規(guī)律得到部分驗(yàn)證，長期趨勢的規(guī)律更加明顯。
如果市場迎來反彈，可結(jié)合長期趨勢和短期反轉(zhuǎn)兩個角度選擇合適的配置方向。過去1年表現(xiàn)占優(yōu)的行業(yè)是通信、傳媒、煤炭、紡織服裝、公用事業(yè)。年初至今，表現(xiàn)較弱的行業(yè)是計(jì)算機(jī)、國防軍工、電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥。
轉(zhuǎn)債市場的反彈特征如何？轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容是從2018年開始，僅能以2022年為例，低價、低溢價率的轉(zhuǎn)債在市場調(diào)整前后始終表現(xiàn)占優(yōu)。小盤轉(zhuǎn)債的反彈符合長期和短期雙重特征，過去1年領(lǐng)漲，過去1月領(lǐng)跌，是2月反彈幅度最大的轉(zhuǎn)債類型。
2024年初至今和過去1年轉(zhuǎn)債市場運(yùn)行情況較為一致，高信用評級、低價、大盤、雙低類型的轉(zhuǎn)債持續(xù)占優(yōu)?？紤]到長期趨勢，此類轉(zhuǎn)債持續(xù)具有配置的價值。同時考慮到，高價、高平價轉(zhuǎn)債的估值調(diào)整時間較長，估值水平調(diào)整相對到位，高價、高平價轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會也值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)基本面改善持續(xù)性不足；債市超預(yù)期調(diào)整；海外流動性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。
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