>> 浙商證券-12月托管數(shù)據(jù)點評：廣義基金為核心增持力量-240120
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年12月，廣義基金大幅增持同業(yè)政金債、存單及金融債；商業(yè)銀行小幅減持且持債力量有較為明顯分化，表現(xiàn)為“大幅增持國債+大幅減持政金債等”。
12月托管數(shù)據(jù)有如下四個關(guān)注點：
第一，政府債增發(fā)格局的切換對配置型機構(gòu)配債偏好產(chǎn)生了較明顯的影響，10月至11月商業(yè)銀行和保險機構(gòu)大幅凈增持地方政府債，12月增發(fā)國債接續(xù)發(fā)力后商業(yè)銀行的增持倉位從地方債明顯轉(zhuǎn)移至國債；
第二，我們判斷，商業(yè)銀行對地方政府債和國債的增持帶有一定被動增持含義，這可以從商業(yè)銀行增持國債的同時大幅減持其他債券中推斷，保險機構(gòu)對債券的增持更偏主動靈活；
第三，12月廣義基金配債力量最強，增持力量主要集中于政金債、金融債、同業(yè)存單和國債，其中廣義基金對國債和金融債的買入偏好延續(xù)了11月以來的持續(xù)性，同時邊際上還有兩點變化：1）對政金債和同業(yè)存單持債力量大幅增強；2）對超短融/短融轉(zhuǎn)為大幅凈減持；
第四，12月境外機構(gòu)配債力量次強，境外機構(gòu)參與國內(nèi)債券的趨勢具有一定延續(xù)性，11月及12月境外機構(gòu)凈增持國債和同業(yè)存單，一方面參與同業(yè)存單的利率高點的配置機會，另一方面參與長債和超長債的交易機會，這一趨勢對于債市具有顯著增量資金的屬性。
核心機構(gòu)視角：銀行配債力量弱，廣義基金為核心增持力量
各主要債市投資機構(gòu)持債力量排序為：“廣義基金>其他(非銀行間市場交易)>券商自營>境外機構(gòu)>保險機構(gòu)>商業(yè)銀行”。邊際上看，商業(yè)銀行在連續(xù)數(shù)月大幅凈增持債券后轉(zhuǎn)為凈減持債券；廣義基金持債力量為2023年四季度以來的最高水平；保險機構(gòu)12月配債力量觸底回升，小幅修復(fù)；券商自營持債力量波動較大，本月小幅轉(zhuǎn)下行。
核心券種視角：國債凈供給放量，信用債凈供給收縮
利率債12月國債凈融資規(guī)模8482億、政金債凈融資規(guī)模726億、地方政府債凈融資1220億；同業(yè)存單12月同業(yè)存單凈供給規(guī)模進一步放量，達2749億，主要配債力量排序為：“廣義基金>國有行>政策行>境外機構(gòu)”，主要的凈減持方為券商和農(nóng)商行；信用債12月凈融資-3056億，信用債供給收量，國有行、城商行和券商對信用債的凈增持力量偏強，而廣義基金和農(nóng)商行等以凈減持為主。
風(fēng)險提示
債券托管數(shù)據(jù)公布時間滯后；債券托管數(shù)據(jù)較低頻。
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