>> 浙商證券-微觀結(jié)構(gòu)周報：債基繼續(xù)“拉久期”-240120
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 2797KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
過去一周，債基呈現(xiàn)出“沿整條曲線普遍增持債券，同時大幅拉久期”的行為特征，對于超長端的參與程度提升。
過去一周（2024年1月15日-2024年1月19日）：基金是主要增持力量，交易情緒較高，配置盤表現(xiàn)平穩(wěn)，券商大幅減持。
1、邊際成交力量：（1）交易盤：基金對1-5Y、7-10Y、20Y-30Y利率債和二永等各類券種持倉均顯著提升；貨基主要配置1Y以內(nèi)信用債，對存單減持力量收斂；理財對存單交易力量顯著增強(qiáng)；券商交易力量減弱，主要增配3-7Y利率債，其余多數(shù)券種以減持為主；（2）配置盤：保險整體持債力量減弱，但對5-10Y利率債、20-30Y利率債、存單等券種仍以增持為主；農(nóng)商行對存單的增持力量大幅減弱，利率債小幅拉長久期，主要增持5-10Y品種。
2、機(jī)構(gòu)久期：中長期債基久期水平回升；分機(jī)構(gòu)來看，基金和險資久期邊際回升，理財久期邊際先降后升，農(nóng)商行久期先升后降。從過去一周利率債邊際成交久期變動的原因來分析：基金成交久期顯著回升，主因?qū)?-10Y和20-30Y利率債持倉顯著增加，久期策略運(yùn)用力量增強(qiáng)；保險成交久期也顯著回升，主因?qū)?0-30Y利率債買入力量增強(qiáng)；理財成交久期回落，主因理財近期主要增配短端券種，且大幅凈買入同業(yè)存單。
3、機(jī)構(gòu)杠桿：債市杠桿率季節(jié)性回落，大行/政策行凈融出余額顯著增加，但中小行融出意愿仍然不足；非銀凈融入減少，其中券商融資規(guī)模減少明顯，理財和保險融資規(guī)模也小幅收斂。
未來一周（2024年1月22日-2024年1月26日）：農(nóng)商行可能逢調(diào)整重新增加布局。
（1）雖然過去一周農(nóng)商行成交力量邊際放緩，但是一季度農(nóng)商行有“拉久期+增配”的季節(jié)性規(guī)律，機(jī)構(gòu)可能逢調(diào)整重新增加布局；（2）未來一周的周二及周三公開市場操作到期量較大，考慮到1月下旬還疊加春節(jié)取現(xiàn)的因素擾動，央行貨幣政策操作取向可能是債市的重要關(guān)注點(diǎn)之一；（3）歷年1月債市杠桿率整體走弱，短端加杠桿程度可能相對受限，對短端做多情緒或有一定制約。
風(fēng)險提示
模型和假設(shè)不精確；貨幣政策超預(yù)期變動；二級市場成交數(shù)據(jù)不能完全反映機(jī)構(gòu)持倉水平。
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