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核心觀點(diǎn)
　　基于固收視角看權(quán)益，2023年資金對(duì)債市配置需求較強(qiáng)，2024年紅利資產(chǎn)有望成為資金青睞的新方向，并成為春季行情兼具進(jìn)攻與防守屬性的資產(chǎn)。
　　回顧2023年，30年國(guó)債表現(xiàn)亮眼，且其相對(duì)于10年國(guó)債的期限利差被持續(xù)壓縮，信用利差也持續(xù)被壓縮，本質(zhì)上是機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)下市場(chǎng)尋求高票息資產(chǎn)的表現(xiàn)，但當(dāng)前利率絕對(duì)水平、30Y-10Y期限利差以及信用利差均已壓縮到歷史低位，后續(xù)資金配置需求擴(kuò)散的新方向值得關(guān)注?；诠淌找暯强礄?quán)益，我們認(rèn)為紅利資產(chǎn)有望成為新的擴(kuò)散方向。
　　資金配置需求持續(xù)，高票息資產(chǎn)洼地漸平
　　在資金配置需求較強(qiáng)的背景下，高票息資產(chǎn)不僅提供了相對(duì)可觀的票息，更具可觀的賠率與獲取資本利得的價(jià)值，具體表現(xiàn)在：（1）中小行缺資產(chǎn)背景下，長(zhǎng)端利率調(diào)整空間被壓縮，10年國(guó)債利率的實(shí)際高點(diǎn)低于理論預(yù)期高點(diǎn)；（2）新舊動(dòng)能切換期疊加地方化債背景，信用債供給減少，疊加機(jī)構(gòu)搶配，信用利差持續(xù)壓縮；（3）30Y-10Y國(guó)債期限利差在配置盤欠配壓力釋放下也被壓縮到歷史低位。上述現(xiàn)象意味著在資金較強(qiáng)配置需求驅(qū)動(dòng)下，有合適賠率的高票息資產(chǎn)有較強(qiáng)確定性，高票息資產(chǎn)并非僅僅是作為一種防御性策略，更具有一定獲得資本利得收益的可能性。
　　2024年資金較強(qiáng)的配置需求或?qū)⒀永m(xù)，并有望強(qiáng)化紅利資產(chǎn)行情
　　新舊動(dòng)能切換期大背景下，2024年資金較強(qiáng)的配置需求有望延續(xù)，在固收市場(chǎng)高票息資產(chǎn)洼地漸平下，機(jī)構(gòu)間業(yè)績(jī)區(qū)分難度加大，而對(duì)收益訴求會(huì)驅(qū)動(dòng)資金尋找新的擴(kuò)散方向，我們認(rèn)為紅利資產(chǎn)的行情趨勢(shì)有望得以強(qiáng)化。
　　跨資產(chǎn)交易對(duì)許多投資者來(lái)講較為重要，由于債市機(jī)構(gòu)化程度高，市場(chǎng)有效性相對(duì)更高，對(duì)增量信息的反應(yīng)也更為理性與充分，資金配置需求有望從債市逐漸演繹至股市，在此情況下，紅利資產(chǎn)有望成為資金青睞的新方向，成為春季行情兼具進(jìn)攻與防守屬性的資產(chǎn)，在市場(chǎng)對(duì)“確定性”的偏好下，股息率有望持續(xù)被壓縮，對(duì)應(yīng)資本利得也較為可觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外緊縮預(yù)期反復(fù)。